值得关注的“红利plus” 当前行情如何应对？这条指数值得关注
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上半年，红利资产凭借强势的市场表现，以及股息率高、估值较低、防御属性强等多重优势，逐步进入很多人的投资视野。
但自5月开始，大部分红利类指数出现了明显的回调，至9月的市场低点时，主要红利指数在这段时间的回撤幅度均超过13%。值得注意的是，同期东证红利低波全收益指数回撤在8%以内。
“十一”前后，市场经历了一段波澜壮阔的行情。数据显示，截至10月23日，东证红利低波全收益指数距离今年5月份高点已经上涨超过7%。
图：红利类指数走势
从走势图容易看出，东证红利低波指数发布至今，领跑一众主流红利指数，成为“红利plus”。
为什么东证红利低波能做到“红利plus”？从指数行业和风格构成、以及指数的编制细节中或许能窥见原因。
周期股
从中信大类风格分类来看，东证红利低波指数在周期风格上明显低配，权重占比在9%以下，同期其他红利类指数中周期风格在30%附近，而中证红利的周期风格更是超过38%。
数据显示，从5月下旬的高点到9月低点，周期(风格.中信)指数下跌超过17%，一定程度上带动了主流红利类指数的回调。
在红利投资过程当中，“高股息陷阱”是一个老生常谈的问题，其中很重要的课题就是如何对待和处理周期股。钢铁、煤炭、交运等周期股存在明显的产能和利润周期，当行业步入景气上升周期时，公司盈利和利润率明显好转，带动现金分红和股息率处于高位；而当周期下行时，股息率则随之回落。
当周期股的股息率较高时，客观上相对容易进入红利类指数，但这不一定意味着其长期投资价值就高，反而应当警惕后续业绩和股价可能出现的波动。
图：指数股息率变化
以周期(风格.中信)指数的股息率为例，其股息率最高时与中证800指数接近，例如2019到2020年前后；而股息率在低位时则明显低于中证800指数，最低时甚至触及0.6%附近，周期股的股息率难以长期维持在较高水平。
除了股息率的周期波动，周期股常见的特征还有ROE水平随着业绩呈现周期性波动，以及二级市场股价也存在较强的波动性。
查阅编制方案可知，周期股难以进入东证红利低波指数的原因主要有三点：
一是与市场上其他红利指数相比，东证红利低波指数别出心裁地加入了对ROE水平以及ROE稳定性的考量，这一点就将大部分周期股排除在外。
二是指数在构建时，会重点考察公司分红的稳定性和持续性，周期股往往难以保持持续较高的分红，也就难以通过筛选。
三是指数还纳入了低波动因子，用近五年周收益率的标准差来筛除存在股价高波动的公司。周期股的股价走势往往不太平稳，这一点更是增加了进入指数的难度。
银行股
从前文的风格构成表来看，东证红利低波指数偏重金融和稳定风格，合计权重超过七成，而同期其他红利类指数中金融和稳定风格占比在四至五成左右。
当前，主流红利类指数的第一大行业均为银行。可以说，今年红利类指数的走势和银行的强势表现有很大关系。
市场表现方面，申万银行指数呈现领跑姿态，不断逆势创出新高，成为今年市场的一抹亮色。数据显示，从今年年初至10月23日，银行板块涨幅超过29%。
与此同时，一些投资者担心红利类指数中银行占比过大，如果后续银行板块回调，可能会拖累红利指数的表现。
从指数编制上看，东证红利低波指数确实未限制单一行业的权重。但指数本身设置了严格的筛选标准，除了要求成份股有稳定较高的股利政策，还要在ROE、股价波动率等方面有较好的表现，最终能够选入指数的股票都具有现金流充沛、盈利能力稳定、稳定高分红等特性。
长期以来，银行板块存在被低估的状态，受益于其股息率与无风险收益率的利差走阔，目前正在进入价值重估的过程中。基本面上，随着近期一揽子政策出台，宏观政策的逆周期调节力度加大，对改善资产质量预期形成有力支撑，有助于提升银行净资产稳定性。
数据显示，银行板块在东证红利低波指数中的占比也是逐步提升的，这与其银行板块逐渐改善的基本面情况相吻合。
图：东证红利低波指数中银行占比变化
展望后续，东证红利低波指数设置了每半年调整一次成份股，届时将重新检视成份股构成情况。如果银行业出现了导致预期股息率系统性下降的因素，那么在指数调整过程中将会反映这一变化，银行业的权重也将会下降。
如果银行业未来能稳定保持较高的股息率水平，本质上这与红利投资的出发点是适配的，即便在红利指数中占据较高的权重，也不必过于担心。
从中长期来看，在无风险利率趋势性下行的条件下，具有良好基本面和稳定分红特征的资产，是兼具防御性和进攻性的投资选择。在当前的全球经济环境和利率环境下，拥有基本面支撑的红利资产性价比较高，适合作为长期资产配置的“新底仓”。
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风险提示：
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来源：证券时报网
