谢诺辰阳徐平龙：坚定做多中国资产 拥抱“戴维斯双击”

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　　日前，谢诺辰阳基金经理徐平龙在接受记者专访时表示，当前位置正是市场拐点，优质权益资产的估值优势明显，建议坚定做多中国资产，积极把握估值反转和业绩增长的“戴维斯双击”时刻。

　　看多中国资产

　　经历前期快速上涨之后，最近市场出现震荡调整。在徐平龙看来，这是上涨趋势中的回调，从中长期看，A股已经具备向好的基础。从历史走势看，行情的第一阶段多始于经济数据出现反复，但政策已清晰、有力转向，同时流动性环境相对宽松。

　　徐平龙表示，此轮政策转向是全方位和多维度的，当前政策底已经确立。此外，美联储于9月开启了降息周期，这不是一个孤立的事件，将进一步扩大我国财政和货币政策的空间。“相比美国巨额政府债务和高企的赤字水平，我国政府货币政策、财政政策仍有较大的空间和加码余地，特别是当前财政赤字率目前处于较低水平，仍有较大的扩张空间，未来可用的政策工具比较多。”

　　徐平龙还认为，从全球资产比较来看，中国优质权益资产风险释放得非常充分，估值优势十分明显。当前恒生指数和沪深300指数的估值水平分别为10倍和13倍左右，对比美国和日本市场权益资产的估值水平，中国优质权益资产更具吸引力，有望走出重估行情。

　　此外，当前我国处于低利率环境，在接下来经济进入复苏周期后，有利于权益资产的估值提升，当前10年期国债收益率仅为2.1%，优质权益资产估值的提升空间较大。

　　“当前是反脆弱策略的顺风期。”徐平龙表示，反脆弱策略所选取的低估值、高增长标的在调整市场中有较好的韧性，同时在行情中可以充分受益于业绩和估值的共振扩张。在这轮政策周期和经济的复苏周期中，一些优质企业未来将表现出非常好的成长性，迎来“戴维斯双击”。

　　聚焦收益风险不对称性

　　自2022年成立以来，徐平龙管理的辰阳聚维基金连续为投资者创造良好的投资回报，超额收益显著。据介绍，其采取的反脆弱策略核心是聚焦收益风险高度不对称的投资机会。既重视收益，更重视获取收益背后所隐含的风险。投资一定要避免不可逆的亏损，才能实现长期复合投资回报最大化。

　　徐平龙表示，资本市场中，“黑天鹅”和波动比预想的更为常见。反脆弱策略组合善于从不确定性和波动性中获益，不仅可以应对危机，还可以利用危机。“在每次市场大幅波动后，总会出现一些收益风险高度不对称性的投资机会，把握这类具有高赔率、高确定性的投资机会，可以化波动为收益。”

　　如何发现收益风险高度不对称的投资机会，徐平龙表示，反脆弱策略聚焦动态内在价值增长还未被市场定价的优秀企业。这类公司的动态估值非常便宜，在调整市场中的韧性比较强，同时因为估值水平低，在牛市估值扩张的空间比较大。静态的低估值可能是价值陷阱，真的便宜是动态的便宜，能带来大收益的是不断创新和提升自身内在价值和动态竞争力的企业。

　　把握内在价值非线性增长机会

　　未被市场定价的动态内在价值增长来自哪里？徐平龙表示，产业周期、公司周期、市场周期的变化，孕育着企业内在价值的增长势能，也孕育着收益风险的不对称性。“人们往往习惯于线性思考，用过去和近期的表现线性递推未来，但产业周期、企业经营的重大经营时间窗口到来，或者市场情绪周期转向的时候，都呈现非线性的变化。这种超越市场认知的反转往往向下风险很小，但向上空间极大。”

　　徐平龙擅长把握低估值、高成长，未被市场定价的优质投资机会，并基于长期深入的研究，挖掘新材料、互联网、科技、创新药等领域的投资机会。徐平龙的投资范围覆盖A股、港股以及美股三大市场，储备了足够多的不同行业、不同市场的优质股票池。“要善于识别周期、运用周期、动态校准、优化投资组合——把赚到的钱保存下来，进入下一个周期滚存，才能实现长期复合收益的最大化。”徐平龙表示。

　　据介绍，谢诺辰阳坚持产业思维，聚焦投资新经济，扎根人工智能、新能源、半导体、医疗健康、新消费等产业链，构建了反脆弱、基业长青、高成长、医药行业等策略和投研体系。此外，为了提升投资决策水平，近年来，谢诺辰阳不断强化金融工程能力，搭建数字中台，通过研究、投资、交易、清算等全流程的数据采集，进行风险监控和风格内控，有效提升了投资决策的有效性和可追溯性。

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来源：中国证券报