开思基金胡彦如：专注于港股做长线价值投资

小枫来为解答以上问题。开思基金胡彦如：专注于港股做长线价值投资,这个很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧~.~！

　　“投资最好是看未来十年，巴菲特说，投资中最关键的是找到未来十年盈利能够持续增长的公司。”开思基金董事总经理胡彦如表示。

　　在私募江湖中，开思基金是一家有特色的权益投资管理人，公司成立十多年时间，一直专注于港股市场，做长线价值投资。开思基金的选股方法是，在风险可控的前提下，以较为合理的价格买进好公司，等待其价值回归。

　　当前，胡彦如认为，低估值、高现金流的公司能带来好的回报，高股息公司是港股市场的独特优势和长期主旋律，更重视央国企的投资机会。

　　在胡彦如看来，资管行业本质是出售信任，开思基金希望打造一家长期有竞争力的资产管理公司，通过公司制合伙平台的独特的治理形式，将智力与资本、责任与文化进行紧密有机结合，并在合规、投研与投资者服务三方面持续发力，目标是建立一家值得投资者信任且持续为社会创造价值的优秀基金管理公司。公司绝不以规模扩张为目的，重点是投资者能够赚到钱。

　　深耕港股做长期的深度价值投资

　　在风险可控下买价格合适的好公司

　　开思基金成立于2009年，2016年在国内获得私募基金备案资格后发行第一只私募产品，当时就旗帜鲜明地定位于港股中长期投资。

　　“作为证券行业的老兵，看过很多投资者的大起大落，见识了各种各样的投资流派，回过头看，做价值投资是长期可持续的投资方法，而港股市场作为一个以机构投资者为主的离岸市场，一直就有实践价值投资的土壤。”胡彦如说。

　　在他看来，港股是一个对二级市场投资者比较友好的市场，因为港股市场中有很多优秀的上市公司，估值定价不高，但股息率比较高。如果在港股做深度价值投资，长期来看，机会是可以把握的，能够创造比较好的长期收益。

　　“我们相信，一是做得相对简单，二是专注在擅长的领域，专注才能带来幸运。”胡彦如说，开思基金这么多年一直专注在港股市场，想要建立一家在行业中有独特差异化优势的公司。

　　谈及投资方法论，胡彦如直言，他们最早做投资的阶段，就是感觉港股便宜，但后来投资理念经历了转变，从买便宜公司到买好公司，再到力争在控制风险的前提下买价格合适的好公司。

　　他们在选股的过程中秉持三个原则：一是从投资的角度，一定要在风险较低的状态下买，不在市场或行业热的时候买；二是不买新股，因为新股IPO前都需要经过投资银行辅导，财报在上市前往往会更多地展示好的方面；三是宁可错过，不能买错，如果发现公司有瑕疵，公司治理、财务报表看不清楚，或者业务看不懂，公司再好再便宜也不买。

　　胡彦如表示，他们会对投资标的保持两到三年以上的长期跟踪，将公司基本面、行业上下游、商业模式等都了解得明白透彻。“我们看一家公司的投资价值都是要看十年以上，更多依靠公司自身长期的研究积累做出投资决策，我们更关注公司长期价值。亚马逊创始人贝索斯说，当一个人看待问题的眼光在一年以内，他将和身边的人争得头破血流；但当他将眼光拉长到十年，就会发现能与之竞争的人寥寥无几。”

　　他举了个例子，开思基金近几年曾经在某只煤炭股上赚取了非常丰厚的回报。因为公司长期跟踪煤炭行业，2020、2021年，煤炭行业的公司发生了根本性变化，供给受限，但需求保持增长。2021年下半年由于煤炭价格上涨太快，发改委出台政策限制市场价、鼓励长协价，由于限价的影响，市场普遍不看好煤炭股。“但是我们团队经过分析后认为，有家公司的煤炭产品基本是市场化的定价，不太受长协限价的影响，这里面存在认知上的差异。我们果断地在市场下跌的时候加大了对该煤炭公司的配置，后来取得了很好的效果。”

　　事实上，近年来港股市场整体走势并不好，甚至连续多年处于熊市当中，胡彦如笑称他们已经习惯在港股熊市里面做投资。

　　“因为大部分时候港股市场是非常理性的，有时候见了兔子也可能不撒鹰，比如明明看到有些公司在变好，市场可能还是没有反应。因为市场大部分时间是没有规律的，就像一个钟摆停在正中间的时间很少一样，钟摆总是在两边随机游走，但偶尔某一次行情闪电来袭的时候，投资者一定要在场，才能把握机会。所以我们选择长线布局港股。”胡彦如说。

　　据了解，开思基金旗下的大部分私募产品份额是锁定三年及以上的，胡彦如认为，在港股做投资，投资者最好是三年或以上的长钱。

　　低估值高现金流公司能带来好的回报

　　港股未来是权益投资的重要市场

　　今年权益市场高股息、高分红股票的行情如火如荼地展开，但如今这类股票又陷入调整。有投资者疑惑，高股息板块还会有行情吗？

　　对此，胡彦如表示仍看好这类资产，他认为，高股息公司是港股的独特优势与长期主旋律：一是当前经济面临不确定，股息回报是确定的现金流，表明了上市公司对投资者的态度；二是在利率下降的背景下，这类资产有比较优势，中国长期来看利率还在降，可能降到接近零，高股息资产对养老、保险资产是非常好的配置方向；三是政策的变量未来可能会出现边际改善，比如未来有可能减免港股通红利税、人民币柜台结算以及降低投资者港股通的开户门槛等，这些政策都有利于高股息公司股价的上涨

　　当然，简单按照股息率高低来选股，长期来看回报并不好。胡彦如表示，开思的高股息策略产品底层还是建立在好公司上，在此基础上再加上了一个对于股息率回报的基准要求。

　　“好公司最核心的底层逻辑是自由现金流持续增长。”胡彦如称，公司如果有持续稳定增长的自由现金流，这些现金流如果能分红回报给股东，或者回购注销，是很好的，回购的优势是会在减少税务成本的前提下提升每股收益；如果不分红而是用于资本开支，那一定要投资到未来复合回报更好的项目里面。

　　开思基金现阶段持续看好央国企的投资机会。胡彦如表示，很多央国企位于产业链的上游，比如能源、金属等上游资源品，处于相对垄断的地位，壁垒高，稳定性较高。同时，现在国资委对央企分红率、ROE的考核，使得央企更加重视市值管理。“该板块提供了很大的确定性，分红可以让净资产下降，从而更好地提升ROE水平。”

　　从行业角度看，胡彦如称，当前能源、电信行业的公司依然具有好的性价比，资源股下行空间有限，进可攻退可守。因为在新旧能源转换过程中，由于供给受限，需求仍然持续，旧能源价格还会维持在高位。比如煤炭是一种有抗通胀属性的资源，生意模式很好，煤炭储存成本不高，但是未来开发成本会随着智能化的提升越来越低，但煤炭价格每隔一段时间都会有所上涨。

　　“港股未来一定是权益投资的重要市场。”胡彦如认为，判断一个市场好不好，主要看三点，一是看有没有优质的大公司，二是看市场的有效性，三是市场自由度是否足够，是否可以容纳大的资金自由进出。这些特点在港股都具备。因此，港股市场一定是未来国内人民币可投的权益市场的一个重要组成部分，国家也确定了上海和香港两大金融中心的战略地位，在互联互通逐步深化的大背景下，港股市场一定会以其高股息资产和高科技创新类资产成为国内长期投资者和机构投资者开展权益投资的重要市场。

　　打造一家长期有竞争力的资管公司

　　合规、投研、投资者服务多方发力

　　创业十多年时间，今年8月份，胡彦如坦言，开思基金的目标是打造一家长期、可持续、有竞争力的资产管理公司。他们曾经思考过实现路径，通过合规、投研与投资者服务三轮驱动来推动公司自身持续发展。

　　合规方面，据他介绍，在今年4月《私募证券投资基金运作指引》发布之前，公司早在2023年下半年就通过公司全体员工半年多的组织和努力，在公司内部汇编了一套三百多页的公司合规制度手册，作为合规管理的先行文件和重要依据，并将持续在后续管理实践中进行更新与完善。

　　“私募基金的合规发展非常重要，一是要保证投资人的资金安全，二是基金管理人要做到与投资人的利益一致。”胡彦如坦言，首先，对于投资者的资金安全，私募管理人是第一责任人，管理人应加强对基金运作事前事中事后各环节的监督复查，同时引入外部审计，跟托管人等外部机构一起确保投资人的资产封闭运作及安全无虞，这是一个最基本的要求；再者，要通过各种机制的设计来确保基金经理和投资者的利益要保持一致，开思基金主要通过跟投机制和绩效奖金递延发放机制来努力做到这一点。目前公司基金经理及员工跟投公司产品的资金占比达到总规模的近10%，同时公司绩效奖金采取三年递延发放的机制，确保基金经理和员工更关注长期并争取与全体投资人的长期利益保持一致。

　　投研和风控方面，要在控制风险的基础上去获取收益。胡彦如称，港股市场本身波动很大，所以，这些年来经历市场洗礼之后，开思基金的风控严格且在持续完善中。首先选股要选好公司，在风险可控的前提下以合适的价格买入好公司并进行分散化投资，制定个股和行业的仓位上限，还有当基金产品净值向下触碰到0.8元时要召开风控会议并采取相应的风控措施等，确保公司的基金产品不要出现因净值过低而变成“僵尸基金”的风险。

　　还有，投资者服务方面，据了解，开思基金目前70%的管理规模来自直销。这点既是公司有别于其他同行的独特差异之处，也是公司开展投资者服务与营销工作的市场基础。胡彦如表示，好的客户服务与营销是公司业务发展的放大器，这一工作的重点在于通过持续有价值的直接沟通产生客户锁定，提升投资人的收益与满意度，争取做到投资者收益与基金收益的长期一致与提升，从而真正解决行业内普遍存在的“基金赚钱基民不赚钱”的问题。

　　“公司从今年开始，更多地开始关注投资者收益提升而非简单的外延式规模扩张；这项工作的重点就是要尽量让投资者少在高峰时追涨、少在低位割肉，我们通过一系列数据分析与营销管理工作让投资者尽量在相对低位投资，同时严格限制在相对高位申购，从而更好地提高投资收益与持有体验。”胡彦如称。

　　在他看来，资管行业本质是出售信任，早在80年前格雷厄姆曾经说过，“不要其他任何人管理你的业务，除非你能足够细致地监控并理解他的行为；或者你在内心中有很强的理由相信他的品格与能力。对投资者而言，这条准则决定了你在什么情况下可以让别人为自己做出投资决策”。公司正在逐步建立一整套透明化的机制，比如员工个人证券账号透明化、信息披露透明化、内部制度和体系透明化等，从而更好地接受投资者与外部监管机构的监管并赢得长期信任。

　　治理结构与文化价值观也是开思基金比较看重的，胡彦如表示，目前公司已经建成了公司制合伙平台的新型组织架构，公司合伙人与员工一起拥有公司股权，共享公司长期发展收益。公司的核心价值观是“简单专注、诚实守信、理性客观、注重长远”。公司要求全体员工把品牌和信誉当作最重要的资产进行保护，损失金钱事小，损失品牌将不可饶恕，同时要把投资者利益优先作为公司全体员工内心最高行为准则，坚持做好价值投资和长期投资，努力构建一家投资者、员工（即股东）、社会长期共赢的资产管理公司。

　　胡彦如组织公司全体员工认真研究过《长线》这本书，讲的是美国资本集团的发展路径。在智力密集的资产管理行业，柏基和资本集团两家公司采用的都是公司制合伙平台加上动态股权调整机制等优秀的治理机制，很好地解决了资产管理公司利益分配、产权激励、智力传承与长期开放发展的问题，从而从根本上成就发展出来了两家优秀的资产管理公司。开思正在努力学习他们的先进经验，为公司未来的长期发展摸索走出一条正确的道路。

　　“这个行业做大很容易，但是想要持续做好很难。因为很多普通投资人往往在市场高潮时把钱投进来，尤其是代销更容易推波助澜，在市场高点时把规模一下子放得很大。事实上，这种时候往往是资产管理公司最危险的时候。在我们看来，规模永远是悬在头上的达摩克利斯之剑，我们要永远克制对规模扩张的贪婪和冲动，更多地保持对市场的敬畏，更好地关注投资人能否长期赚钱。”胡彦如说。

　　2024年8月29日

　　上海开思私募基金管理有限公司（简称开思基金）成立于2009年，于2016年7月正式通过中国证券投资基金业协会“私募证券投资基金管理人”的登记并在国内开展私募基金管理业务。2019年3月，开思基金成为“符合提供投资建议条件的第三方机构”，并开始提供投资顾问服务。近年来，开思基金旗下私募基金总规模稳步增长，投资业绩表现稳健。

　　自成立以来，开思基金于2023年、2024年连续两年入选《》评选的“英华奖· 中国私募基金50强示范机构”，并且公司的产品于2024年荣获“英华奖·三年期股票策略产品示范案例”。开思基金旗下投资经理曾获“中国私募基金金牛奖”、“中国证券私募华曜奖”、入选“首届巴伦中国私募菁英50名单”，蝉联“新财富最佳私募投资经理”等荣誉。

　　“深耕港股、价值投资、长期回报”是开思基金的核心价值追求。

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来源：中国基金报