美联储降息 多家基金火线解读政策预期
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■本报记者刘敏
核心提示：美联储降息属于预防式降息，预计对港股的影响大于A股。A股方面，美联储降息并非核心要素，虽然对于国内货币政策的约束稍有打开，但A股趋势性回稳的核心仍在于国内基本面和逆周期政策的加码。
美国联邦储备委员会于当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。
多家基金公司认为，美联储开启持续降息周期有望进一步减轻人民币面临的外汇流出压力，并打开国内货币政策空间。也有业内人士持观望态度，认为美联储降息对A股的影响仍需观察后续外资流入情况。
国内货币宽松空间或进一步打开
业内人士分析，美联储此次降息是一次提前发力的预防式降息，预计年内还有两次25bps降息。与此同时，在美联储宣布降息后，已经有多家利率与美联储直接挂钩或基本跟随的央行，陆续调整了各自的基准利率。其中，香港金管局于9月19日早上宣布，将基准利率下调50个基点至5.25%。
兴银基金固收团队认为，虽然鲍威尔的随后表述上释放了鹰派信号，但本次美联储降息幅度落在预期上沿，人民币汇率压力有望进一步缓解，增加了国内货币政策宽松的空间。结合中秋假期前公布的社融和经济数据偏弱来看，国内降息和降准预期不断强化，短期内税期资金面压力缓解后，预计债市将呈现阶段性偏强行情。但目前10年期国债接近2.0压力位置，隐含了市场对货币政策端10bp降息预期，若后续国内降息幅度不超预期，长端利率下行空间也存在一定限制。
恒生前海基金认为，我国在7月美国通胀不及预期、降息概率升温之时已经迅速降息。现在美联储正式开启降息周期后，我国预计宽松概率提升，近期税期等因素使得资金面较紧，叠加此前央行领导的讲话，近期降准的概率大幅提升。他们认为我国4季度再进行一次降息的概率仍然较高，综合来看对债市保持乐观态度，后续10月份需关注存量按揭利率，若小幅下调和增发国债等潜在财政政策对债市的影响。
民生加银基金也认为，在9月美联储开启降息周期后，国内货币宽松的空间或将进一步打开。但该公司也表示，货币政策工具上央行买卖国债对市场的影响可能大于降准，国内降息时点的选择大概率“以我为主”，并与财政等其它政策形成组合拳。
国泰基金还表示，美联储降息属于预防式降息，预计对港股的影响大于A股。A股方面，美联储降息并非核心要素，虽然对于国内货币政策的约束稍有打开，但A股趋势性回稳的核心仍在于国内基本面和逆周期政策的加码。
多家基金给出后期资产配置建议
对于此次降息对A股和债券市场的影响，摩根基金表示，在经济软着陆的背景下，美联储开启降息周期，对股票和债券市场来说都较为利好，但在经济及地缘政治风险仍有一定不确定性，以及市场预期与实际政策可能出现落差下，仍可能出现一定的波动，投资者宜规避过度集中的风险，并专注于提高投资组合的质量和多元化。
摩根士丹利基金预计，随着美国大选明朗化及美联储降息靴子落地，海外因素将逐步让位于国内因素，政策预期将会逐步增强，成长风格短期内预计延续优势，一些成长领域如TMT、高端制造、创新药等值得看好。长期角度，出海和红利依然是值得重点关注的核心方向。
中欧基金分析认为，对于权益市场而言，美联储降息以及美股重回软着陆交易有望加速行业间的再平衡，并驱动风险溢价在均值水位之下板块的上涨。但是当前对经济基本面的预期几无变化，基本面因素对再平衡交易的影响偏弱，市场更多将由资金面主导。中长期来看，在经济走平且无总量刺激政策作用的背景下，国内权益市场预计仍将体现为结构性行情。
汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理何思遥表示，中国债券资产在今年一直获得外资的流入，进行汇率对冲后的高收益和低波动对海外资金而言是比较优质的资产；此外，美联储降息有助于降低无风险收益率，这对非美市场一般较为有利，特别是当前A股、港股的资产估值在全球范围内性价比突出，且与海外其他市场相关性降低，资金也许会从分散的角度进行一定程度配置。
招商基金研究部首席经济学家李湛则给出了具体的投资建议，稳健型投资者可考虑黄金搭配防御型行业，而后逐步增加利率敏感型资产配置。一方面，黄金将继续受益于美债实际利率的下行和美元指数走弱的“双向”驱动；“防御性行业”中，国内主要是高股息相关板块，海外市场则主要包括必需消费、医疗保健和公用事业。另一方面，考虑到当下对于美国经济放缓程度尚未可知，一旦“硬着陆”，即便降息周期开启，风险资产也将面临一定幅度的调整。因此，建议考虑等待首降落地后，再逐步增加利率敏感型的资产配置。
李湛认为，积极型投资者可考虑黄金底仓的同时，关注成长活跃方向以及景气周期品。成长包含电子、通信、新质生产力以及国防军工；而美联储降息后，贵金属受益，工业金属则在大宗商品需求上升中受益。此外“创新药”等对美债利率敏感的成长板块，或将受益于降息周期的开启。
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来源：金融投资报
