上银基金：美联储降息利于债市长期发展

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　　讯(王珞)北京时间9月19日凌晨，美联储议息会议决定降息50基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，这是美联储2022年3月启动加息周期后的首次降息。对此，上银基金权益及固收投研团队认为，国内货币政策宽松空间或将进一步打开，利于债市长期发展。

　　就业问题是降息主要驱动

　　上银基金分析，本次大幅降息可以看出美联储当前关注重点已从通胀转向了劳动力市场，委员对失业率上行的容忍度较低，在劳动力市场未完全稳定下来之前，美联储可能随时保持宽松倾向。早在8月21日，美国非农就业数据便出现了2009年以来最大幅度的下修，将截至2023年3月过去一年就业人数调降81.8万人，同时截至8月底的美国失业率达到4.20%，仍处于高位徘徊。(注：数据来源美国劳工局，iFind，统计截至2024/08/31)美国8月非农就业下修创下2009年以来之最，同时也暗示了未来美国经济的悲观前景。在19日凌晨降息决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，8月非农就业数据的下修和9月5日公布情况较暗淡的褐皮书报告(经济展望调查报告)是促成大幅降息的关键因素，如果后续劳动力市场再度出现恶化，可能会有较大幅度的降息(如果失业率超过4.4%，美联储可能会再次进行50基点的降息)。

　　对中国而言的三重改善

　　(1)国内货币政策宽松空间或将进一步打开，利于债市长期发展

　　由于中美两国利差形成的外汇压力，国内降息节奏及幅度往往较为克制，随着美联储降息开启，中国货币政策的进一步宽松有望提上日程，预计在一定程度上降低企业和居民的融资成本，从而改善投资和消费的动能。同时随着未来降息、增加货币供应量等可能措施的落地，预计人民币不会大幅升值，这些措施都将有利于债市的发展，未来债券收益率曲线或将出现下行，从而推动债券价格上涨。中国商业银行售汇额度在2020年以来持续上升。

　　(2)利率中枢下移，权益资产定价改善

　　随着中美货币的利率中枢在未来的下移，将有利于降低权益资产整体定价的分母端无风险利率，从而有利于改善分子端相对偏稳的类债类资产和成长类资产。

　　(3)缓解国内消费不足压力

　　随着货币政策空间的打开，国内存量房贷利率下调、家电汽车以旧换新补贴以及更多刺激政策将进一步随之而来，预计这也将有利于缓解目前国内暂时存在的消费压力，从而改善消费行业的收入预期。

　　上银基金认为，综合来看，此次美联储结束加息周期，对于中国而言，无论是货币政策端还是经济需求端可能都有较好的改观，对细分的股债市场而言，从货币供应到风险偏好或将都有明显的提振。

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来源：中证网