多家公募债基限购“降温”，债市“高烧不退”风险犹存

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　　上周（9月2日至9月7日），工银瑞信基金、国泰基金、广发基金、南方基金、华夏基金等多家公募基金旗下债基暂停大额限购。公告纷纷称意在保护现有基金份额持有人的利益，加强基金投资运作的稳定性。

　　工银瑞信基金9月7日公告，从9月9日起工银1—3年农发行债券基金、工银3—5年国开行债券基金、工银中债1—5年进出口行债券基金、工银1—3年国开行债券基金同时对机构投资者进行限购，大额申购、转换转入、定期定额投资金额上限为1000万元。

　　来源：工银瑞信基金官网

　　9月9日起，国泰鑫裕纯债基金、浙商汇金短债基金均进行大额限购，限购上额分别为100万元和1万元；9月6日，广发添福30天持有债基发布限购公告，9月9日起暂停单日单个基金账户申购及转换转入合计超过10万元的大额业务。

　　9月5日，南方吉元短债债券型基金发布《限制大额申购、定投及转换转入业务的公告》；同日，华夏中债1-3年政金债指数基金发布限制申购、定期定额申购及转换转入业务的公告。

　　债市“高烧不退”风险犹存

　　??债基限购，往往意在应对市场波动?、???应对规模快速增长?等，从而??降低投资风险?，保护投资者利益?。

　　自2023年末以来，债市走出一波“长牛”。据基金业协会披露，截至7月末，全市场债券基金总规模超7万亿，同比去年增长超40%。央行密集提示风险下，债市在经历8月阶段性调整后，进入9月再次呈现出“高烧不退”态势。

　　回顾上周债基表现，汇成基金9日发布的研报显示，上周（9月2日-9月6日）全部期限国债收益率均下行。其中3Y收益率下行幅度最大，为12BP。上周全部期限国开债收益率下行。其中6M、3Y、5Y收益率下行幅度最大，均为6BP。

　　以文首提及的被限购的基金为例，工银中债1-5年进出口行A（007284）自成立以来涨幅16.22%，其净资产规模自2024年快速走高，截止9月9日净资产接近20亿元；工银1-3年农发债指数A（007124）业绩亦亮眼，自成立以来涨幅17.5%，其净资产规模自2023年四季度以来快速走高，截止9月9日净资产已逾60亿元。

　　从投资者结构来看，2024年上半年有大量个人投资者涌入债基市场——国金证券(600109)统计数据显示，相较2023年底机构资金普遍集中于规模排名前5%的基金，2024年年中个人资金的持有比例已经大幅超过机构资金。

　　纯债及混合型基金投资者结构 来源：国金证券研报

　　北方某中型公募一位投研人士表示，部分机构为应对赎回压力或潜在赎回，减低仓位以应对流动性管理。综上，债市热度不退背景下，债基走出可观收益的同时，风险也在累积。债基或有意限制机动客户或小波段客户快速跟风入市出市，以免债基未来面临赎回压力和卖券压力。

　　机构提示关注监管动向不确定性因素

　　展望债市后市，广发基金指出，结合拥挤度、流动性、市场情绪来看，对于波动承受度较低的投资者，需持续关注近期央行和监管动向对市场的影响不确定性因素。

　　广发基金同时提示，也需要看到正在累积的积极因素——回顾债市在近十年三轮大幅回调，整体表现相对稳健，通常能逐渐完成修复。其次，“资产荒”环境中，债券基金作为稳健类产品依然会备受市场青睐。此外，如果美联储的降息政策尘埃落定，则有望进一步为债券市场注入活力。

　　前海开源基金固收团队基金经理林悦近日称，建议券种配置上利率打底+信用波段。传统做法是信用打底+利率波段，当前利差水平下信用性价比很低。信用债反弹，性价比修复至3-4月份，具备短期投机价值，但投资价值较弱。信用波段的过程中，超过2年的信用债需要考虑流动性。

　　据林悦分享，曲线策略上哑铃打底+子弹波段。金融脱媒影响减弱后期限利差和信用利差处于历史较低水平。流动性因素导致的收益率回调子弹型回撤压力较大，基本面对长债估值有支撑。长债配置价值佳，注意下行的速度；中间期限左侧介入的胜率高，右侧卖出。

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来源：和讯网