安联基金程彧： 红利2.0时代已至 四季度市场有望回暖

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　　□本报记者魏昭宇

　　在上海举行正式揭牌仪式不到一个半月，作为新设外商独资公募机构，安联基金迎来了其首只公募产品——安联中国精选混合，拟由安联基金研究部总经理程彧担任基金经理。

　　近期，程彧在接受记者采访时表示，投资者或将在今年四季度看到中国宏观经济的全面好转。“无论是投资端、消费端，还是出口端，都有望迎来边际改善，这将给权益市场带来极大的信心。”程彧表示：“随着国际其他主要经济体增长动能的逐步减弱，具备较高投资性价比的中国资产极有可能迎来外资的进一步增配。”

　　打造系统化投研体系

　　谈到安联基金的投资理念，程彧向记者介绍，团队始终将投资的科学化、规则化放在首位，力图打造可解释、可预见、可持续的投资方法论。“比如我们在分析风险溢价这一指标时，我们会追踪一系列影响市场的重要因素，将其核心指标分为多个维度，依据模型输出的最终结果来进行投资决策，尽最大可能避免主观的判断偏差所带来的负面影响。”程彧表示，安联基金自研的大类资产配置模型，可以通过综合企业业绩、宏观利率、市场风险溢价等要素预判未来市场的走向，对未来12个月中长期各类资产的配置进行研判，控制波动与回撤，而非单纯预测指数点位。

　　在大类资产配置的基础上，程彧介绍，团队会以净资产收益率(ROE)为出发点，深入研究公司估值和业绩的匹配程度，把握价格与价值同时提升所带来的“戴维斯双击”。在程彧看来，一个“好(ROE高)”公司一般不会太便宜(PB低)，因此，低PB、高ROE的标的有较大可能存在阶段性错误定价的情况，这类投资标的值得重点关注。

　　近期，安联中国精选混合正在发售中。谈到安联中国精选混合的整体投资思路，程彧将其总结为：一手抓成长，一手抓红利。一方面，程彧认为，随着中国经济转型叠加全球科技颠覆性变革，A股市场将涌现出丰富的点状新质生产力投资机会；另一方面，程彧表示，在未来一到两年内，高股息资产仍然具备较强吸引力。“我认为目前高股息策略已经步入2.0时代，两类高股息资产值得关注：一类是现金流较好的公司，尤其是新‘国九条’政策出台后，其股息支付率和派息率很有可能进一步提高；另一类是港股高股息资产，随着美联储即将进入降息周期，中美息差有望进一步缩窄，港股高股息资产可能迎来进一步价值重估，其股息率优势或更加明显。”

　　权益类产品迎布局良机

　　今年以来，A股权益市场反复震荡，投资者的心态也是一波三折。在程彧看来，如今市场的向下风险已经相对较小，权益类基金产品正迎来难得一遇的布局良机。

　　谈到对宏观经济的研判，程彧表示，目前中国经济增长在补库存周期、地产政策放松、财政政策加码的三重因素支持下，海外总体需求转暖与国际大宗商品价格上涨有助于总需求的增长。“从库存周期的角度，当前我们站在以年计的复苏起点上。同时，美国亦将进入补库存周期，中美或形成补库存共振。”程彧说。

　　而具体到微观的企业业绩层面，程彧表示，企业业绩是决定市场涨跌的最重要因素之一。在他看来，价格指数的回升、补库周期的开启、债务利息的降低、出口的改善以及企业海外收入占比提升将共同推动A股企业业绩提升，从而进一步提升A股市场的活跃度。“目前已经有非常多改善的数据值得我们关注，比如二手房成交量的上升、CPI数据等。”程彧表示，据团队对上市公司的观察与调研情况来看，投资者或在今年四季度看到权益市场因企业业绩提升而带来的边际回暖。

　　拉长时间来看，程彧表示，看好未来两年权益市场的增长动力。“目前来看，估值已经处在非常低的位置，企业业绩将成为带动市场上涨的重要增长动力。我们测算，2024年和2025年，沪深300指数的复合增长率有望突破15%。”程彧表示：“从环比改善的角度来看，不少上市公司已经步入业绩拐点的右侧区间。相信在进入四季度后，市场将会迎来预期的逐步改善。”

　　在程彧看来，便宜的优质资产与极低的配置比例是外资持续流入A股市场的重要理由。“我们看到，A股主要指数的PE水平都在历史中位数以下，目前是相对比较理想的布局时点。公开数据显示，截至去年年末，全球主动管理的基金对于中国股票的配置比例仅占其资产的6.2%，处于过去十年2%的分位。”程彧表示：“我们有理由相信，当全球其他主要热点市场被透支后，中国市场将可能出现国际资本的回流。”

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来源：中国证券报