大成基金王帅：看见科技“趋势性资产”的竞争力

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　　2023年，A股整体震荡调整，以通信、计算机为代表的科技成长风格却多次领衔上涨，行业年度涨幅显著，动能延续至今。回顾几次行情起点，可见科技股行情爆发并非偶然，而是质变引领下产业趋势的体现。长期来看，在产业级别变革延续中，科技成长主线仍然充满机遇。

　　科技成长风格基金的赛跑中，由大成基金王帅管理的大成互联网思维表现突出。王帅自2022年11月27日以来接管大成互联网思维，基金2023年度收益为20.62%，同类基金中排名第2（2/216）。

　　基金经理王帅现任大成基金投研团队科技组负责人，在加入大成基金前，曾是广发证券电子研究核心成员。从证券到公募，王帅始终扎根科技领域，投研经验和产业嗅觉都在实战中持续得到打磨。

　　8月5日，王帅的新基金大成领先动力正式发行。面对不确定因素仍在的环境，王帅指出，在过去几年中，科技的力量已经融入社会共识，趋势逐渐显化，“趋势性资产”也将随行。从供需角度判断，供给格局稳固的资产会展现突出的韧性；而泛国产化是需求扩张的主要方向，成长性与持续性长期占优。

　　聚焦全球科技产业，把握关键环节

　　2022年11月，王帅接管大成互联网思维。从完整年度来看，2023年全年，基金累计收益为20.62%，大幅跑赢同期沪深300指数（-11.38%）与业绩基准（-5.02%）。

　　根据基金各季报披露，大成互联网思维主要投资于科技产业链的关键环节，包括高度专业以及细分方向多元的投资品种，对于基金经理的研究深度以及认知水平构成极高的要求。

　　王帅于2019年加入大成基金，此前在广发证券担任电子研究员，现任大成基金投研团队科技组负责人。从事投研工作以来，王帅坚持科技成长风格，致力于培养对于科技产业的超前认知，构建了从产业视角出发、动态跟踪全球科技链、精选成长股的投资框架。

　　根据Gartner投资曲线，王帅构建了独立的投资决策区间。Gartner投资曲线将科技产业周期划分为五部分，王帅主要投资于其中两部分：一是行业实质性成长和业绩快速增长的阶段，二是行业成熟期的中后阶段。

　　相对于许多科技类基金经理，王帅对于投资阶段起点和终点都相对提前。通过相对提前的布局和退出，王帅在成长性与安全性之间做出了取舍，有效提升了高弹性风格产品的容错率，并强化了对回撤的控制。

　　前瞻认知是核心竞争力

　　王帅始终认为，基金表现超越市场的核心来自于超越市场的认知能力，前瞻性的认知水平也是王帅对于自身投资能力打磨的核心。

　　参考王帅代表作大成互联网思维，根据基金各季报持仓披露，可以看到王帅始终以灵活的姿态调整投资组合，从产业细节中捕捉成长性。2023年的四个季度中，大成互联网思维的主要围绕大尺寸面板、算力产业链、自动驾驶等代表复苏与创新的方向进行投资，充分把握了新一轮科技革命的动能所在之处。

　　王帅也非常乐于在季报中分享对于产业与投资的看法。

　　2023年一季度，科技股行情崛起，王帅在一季报中表示，对于产业周期的“钟摆”运动，应当审时度势；对于已经跨越“奇点”的品种，也会当仁不让做出谨慎选择。在2023年年报中，王帅进一步指出，“对于基金经理而言，将范式化、程序化的思维体系向更深一层推进去探求事物的原貌、判断未知的前景，是堂有挑战的必修课。”

　　王帅的科技股投资并非局限在某一区域，而是紧密跟踪全球科技产业，并动态调整组合。年报中，王帅也回顾了年内的几度关键动作：“2023年全年，基金经理一直以“奇点”和“钟摆”两个词来描述投资策略，投资品种最典型的选择是重仓了AI和面板。AI方面，上半年以AI算力作为主要的持仓方向，下半年则显著减配了算力环节并增加了AI目前的最主要落地应用方向——智能驾驶；面板方面，从2022Q4开始，基金经理就重仓了大尺寸面板，理想的供给格局在不确定增加的时代背景下展示出了经营韧性，在2023Q4又增加了OLED相关配置。从相对收益的角度，基金经理的投资策略取得了较理想的相对回报。”

　　识别“趋势性资产”，平衡安全与成长

　　不同于2023年对于产业的“拐点”判断，2024年初，王帅认为科技产业已不再位于“拐点”区间，而是进入了趋势内。过去两年里反复探讨、质疑的结论已经逐步明朗，且持续融入到社会共识中。在共识逐步建立的时代，“趋势性资产”值得关注，科技安全的相关命题也体现出更高的重要性。

　　可以按照供需格局划分“趋势性资产”的属性。供给格局稳固的资产会展现突出的韧性；而泛国产化是需求扩张的主要方向，成长性与持续性长期占优。回归到细节，在投资的选择上，中国具备定价权的产业环节等供给格局具备竞争力的环节，以及国产化深水区、新质生产力等能够提升国内科技产业在全球产业分工环节中的话语权的资产，应当予以关注。

　　在刚刚披露的二季报中，王帅也分享了对于市场与投资的最新思路。

　　“2024Q2市场先涨后跌，市场的分化也在进一步增加，存量市场的特征也在进一步显现。尽管如此，符合时代特征的资产也在迎来趋势性的行情。供给格局更加得到重视，股东利益在资产价格的定价中的体现也在显现。

　　二季度，基金经理提高了仓位，主要增加配置的方向是AI算力（既包括海外算力产业链，也包括国产算力产业链）、先进制程半导体设备板块，也扩大了现有持仓电信运营商板块的仓位，主要减配的方向是OLED产业链。”

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来源：中证网