【FOF】CTA：下跌趋势顺畅，趋势类策略亮眼
小枫来为解答以上问题。【FOF】CTA：下跌趋势顺畅，趋势类策略亮眼,这个很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧~.~！
【20240731】【FOF】CTA：下跌趋势顺畅，趋势类策略亮眼
商品市场环境：从大宗商品监控指标来看，当前大宗商品整体估值仍然处于偏低位置；但短期资金近期再次流出，且市场空头情绪上升，接近极端情绪预警线，因此我们认为短期内商品市场或维持下跌趋势，但下跌空间或有限；商品市场波动率再次抬升、下跌趋势特征显现，或有利于量化CTA表现；各板块共振走弱，截面强度波动中枢仍处于低位，基本面多空因子表现较好；在宏观和情绪扰动因素逐渐消退，且各类策略陆续降频，慢下来之后，我们认为基本面量化策略可以为中长周期量价策略做增强。
商品高频宏观：大宗商品库存依然处于历史较高位置，且近期再次出现累库趋势。因此大宗商品月差率仍然承压，后续有延续走弱的压力。此外上游开工率近期延续走强，而下游开工率则大幅走弱，因此对于库存来说，后续累库压力较大。上游开工率的持续上升也导致了上游利润率的不断下降，因此需要关注上游利润率下降趋势延续性，进而带来上游开工率的大幅下降，近期上游开工率走强斜率放缓。这或许才能缓解大宗商品整体累库压力和偏弱的月差。
跟踪管理人：趋势类管理人表现较好，各周期均涨多跌少，长周期管理人反弹幅度大；截面类策略表现不佳，基本面类多空因子占比大的管理人表现相对较优；基本面量化近期有所企稳；混合类策略大幅反弹；主观管理人涨跌分化，量化套利部分管理人出现较大回撤；商品指增策略本周仍然取得负超额。
商品市场环境
商品市场处于下跌趋势中
7月PMI显示有效需求不足对经济基本面带来的负面影响开始显现，生产积极性下降，价格指数大幅走弱，当前基本面仍然偏弱，修复动能待稳固。此外近期由于外部宏观不确定因素及国内权益市场偏弱引发资本市场情绪较差，因此商品市场整体出现趋势性下跌。
从大宗商品监控指标来看，当前大宗商品整体估值仍然处于偏低位置；但短期资金近期再次流出，且市场空头情绪上升，接近极端情绪预警线，因此我们认为短期内商品市场或维持下跌趋势，但下跌空间或有限。
数据来源：紫金研究所
商品市场波动率抬升
商品市场整体波动率再次大幅抬升；在趋势特征上，市场整体处于下跌趋势，而农产品板块延续上涨趋势。近期市场波动率再次抬升、下跌趋势特征显现，或有利于量化CTA表现。
期货市场成交持仓比处于历史低位，市场活跃度不佳。
数据来源：紫金研究所
商品市场下跌趋势或延续
商品市场多空情绪指标近期快速下行，接近悲观预警线附近，商品市场整体情绪偏空。
另外我们关注的商品市场Smart Money也观测到短期资金再次回落，并有二次下穿中期资金线的倾向，或表明当前市场下跌趋势仍未结束。密切关注中短期资金流动向，往往短期资金二次有效突破中期资金线时，商品市场将形成较大趋势行情。
数据来源：紫金研究所
资金整体大幅流出
从商品市场资金流向来看，近期资金整体维持大幅流出，有色及贵金属板块资金流出幅度较大。
增减仓比也可看出，近期增仓力量有所回升。
数据来源：紫金研究所
趋势类策略大幅反弹
近期5日趋势强度波动中枢震荡上行，且20日趋势强度也震荡反弹。趋势策略指数来看，由于近期商品市场出现较为顺畅下跌趋势，因此趋势类策略近期有所反弹，长周期趋势策略反弹幅度较大。
基本面趋势因子方面，我们观察到近期除利润因子外，其余因子均表现回暖，前期表现较差的库存因子近期表现回归。
数据来源：紫金研究所
库存多空因子大幅反弹
从板块间强弱来看，7月以来各板块共振走弱，煤焦钢矿、有色板块走弱幅度较大，油脂油料板块近期企稳，各板块之间强弱分化较小；我们从截面强度可以看到，近期5日截面强度波动中枢有所上行，而20日截面强度波动中枢仍处于低位，因此截面动量因子仍表现一般，对策略收益贡献不大，多数截面多空策略管理人业绩反弹主要来自基本面多空因子的回归。
基本面多空因子方面，我们观察到今年以来表现不佳的库存因子近期大幅反弹。截面多空管理人中基本面因子占比大的近期均表现较好。
数据来源：紫金研究所
基本面量化策略仍有表现机会
从我们构建的能够较好刻画商品供需格局的过剩量因子以及其他基本面因子来看，库存和基差类因子表现较好，利润因子近期表现不佳，过剩量因子近期也呈现震荡走势。近期由于外部宏观不确定因素及国内权益市场偏弱引发资本市场情绪较差，宏观与情绪的扰动导致基本面量化策略反弹承压。
在宏观和情绪扰动因素逐渐消退，且各类策略均处于陆续降频趋势中，慢下来之后，我们认为基本面量化策略可以为中长周期量价策略做增强。因此我们建议关注以往业绩表现较好的基本面量化管理人以及产业链逻辑特征鲜明的主观CTA管理人；此外对于混合类管理人来说，可以关注基本面类因子的开发迭代。
数据来源：紫金研究所
期限结构策略表现回暖
整体来看，黑色板块月差较弱，农产品及有色板块月差较强。期限结构策略近期表现回暖，展期收益因子和基差动量因子近期均震荡上涨。
数据来源：紫金研究所
库存水平偏高，月差仍然承压
大宗商品库存依然处于历史较高位置，且近期再次出现累库趋势。因此大宗商品月差率仍然承压，后续有延续走弱的压力。
此外上游开工率近期延续走强，而下游开工率则大幅走弱，因此对于库存来说，后续累库压力较大。
上游开工率的持续上升也导致了上游利润率的不断下降，因此需要关注上游利润率下降趋势延续性，进而带来上游开工率的大幅下降，近期上游开工率走强斜率放缓。这或许才能缓解大宗商品整体累库压力和偏弱的月差。
数据来源：紫金研究所
宏观经济环境
基差有所反弹，库存累库压力
我们观察到大宗商品最低基差率近期有所反弹，与南华商品指数维持负相关；
库存方面，近期库存仍处于历史较高水平且出现累库趋势，后续累库压力仍然较大，需求端仍显不足；
利润方面，上游利润率近期呈现大幅回落趋势，而下游利润率仍处于历史低位。
数据来源：紫金研究所
生产放缓，价格萎靡
7月31日，国家统计局公布7月PMI指数，综合PMI产出指数录得50.2%，较上月回落0.3个百分点；制造业PMI指数为49.4%，较上月回落0.1个百分点；非制造业PMI指数为50.2%，较上月回落0.3个百分点。
本月制造业PMI延续回落，且连续三个月处于荣枯线下方，表明我国制造业修复动能较弱，景气水平仍待提高，经济下行压力仍然较大。
7月制造业PMI还呈现以下特征：从需求端来看，虽然受到7月国内多地高温多雨天气及部分行业进入淡季影响，但需求不足问题仍然未得到有效解决，反映内外需的指数均大幅低于荣枯线；一方面由于高温多雨天气及部分行业进入淡季生产活动放缓；另一方面则是有效需求不足的影响，企业生产投资活动积极性大幅下降，需重视需求不足所导致的生产经营负反馈对经济基本面带来的伤害；出厂价格指数进一步大幅收缩，价格水平持续偏弱运行不利于企业经营利润的改善；结合生产需求类指标来看，产成品库存的小幅回落或主要来自生产大幅放缓，而需求端的萎靡后续仍会带来较大累库压力。
数据来源：紫金研究所
居民娱乐旅行热情高
7月服务业PMI录得50.0%，较上月下降0.2个百分点；建筑业PMI录得51.2%，较上月回落1.1个百分点。
服务业方面主要是暑期消费效应拉动相关行业景气度提升，主要体现为居民娱乐休闲和旅游热情较高；此外居民线上消费活跃度较高，接触型消费相关服务业景气度水平也有所提高。
建筑业PMI延续大幅回落，虽然本月建筑业施工活动受高温多雨天气影响较大，但建筑业PMI指数已经连续3个月下滑，表明建筑业生产经营活动承压；需注意建筑业新订单指数收缩进一步加剧，指数录得历史新低40.1%。
数据来源：紫金研究所
开工率大多有所回落
数据来源：紫金研究所
高频消费偏弱
数据来源：紫金研究所
跟踪管理人表现
跟踪管理人表现
跟踪CTA管理人中，趋势类管理人表现较好，各周期均涨多跌少，长周期管理人反弹幅度大；截面类策略表现不佳，基本面类多空因子占比大的管理人表现相对较优；基本面量化近期有所企稳；混合类策略大幅反弹；主观管理人涨跌分化，量化套利部分管理人出现较大回撤；商品指增策略本周仍然取得负超额。
后续来看，当前大宗商品整体估值仍然处于偏低位置；但短期资金近期再次流出，且市场空头情绪上升，接近极端情绪预警线，因此我们认为短期内商品市场或维持下跌趋势，但下跌空间或有限，趋势类策略需注意回撤控制。在宏观和情绪扰动因素逐渐消退，且各类策略均处于陆续降频趋势中，慢下来之后，我们认为基本面量化策略可以为中长周期量价策略做增强。因此我们建议关注以往业绩表现较好的基本面量化管理人以及产业链逻辑特征鲜明的主观CTA管理人。此外基本面多空因子近期表现较好，可关注相关截面多空管理人。
数据来源：火富牛、紫金研究所
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来源：天风期货
