【医药周周观】马君：全链条支持政策持续催化，医药酝酿反弹行情

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　　上周全指医药卫生指数上涨2.19%，上证综指上涨0.37%，医药大幅跑赢上证综指。从行业板块看，中信一级行业中，上周跑赢上证综指的行业主要有农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银行金融、电力设备及新能源、医药、交通运输、银行等行业。

　　上周A股小幅震荡，成交额较上上周略微减少，医药作为今年以来滞涨的板块开始有所表现，虽前两个交易日略跑输大盘，但后三个交易日大幅跑赢。国内宏观政策方面，党的二十届三中全会公报发布，对进一步全面深化改革做出系统部署。会议公报围绕中国式现代化目标展开，是十八届三中全会的延续和深化。经济体制改革注重“公平”，同时通过全面深化科技、教育、人才体制等改革，提升国家整体创新能力。二季度我国GDP增长边际放缓，金融、消费等第三产业是主要拖累。6月我国经济数据表现分化，工业生产与制造业投资偏强，消费需求偏弱。海外方面，美联储褐皮书表示受大选、国内政策、地缘政治冲突和通胀等多方面不确定性影响，美国经济增长预期放缓，美联储降息预期也较为充分，上周三纳指开始回调。

　　上周医药内部轮动较快，市场似乎在演绎悄悄关注医药的行情，医药内部估值低的细分子行业都有上涨，而质优龙头及业绩确定性强、产品管线有可能有催化的个股上涨幅度更多些。从市值风格来看，上周全周上证综指虽然涨幅不大，但大盘风格反弹明显，沪深300指数整体上涨1.92%、创业板指数整体上涨2.49%，医药内部也体现了这个特点，500亿以上市值公司较300亿以下市值公司涨幅更明显。而从细分子行业来看，上周跑赢全指医药卫生指数的细分子行业有疫苗、血制品、医美、中药、CXO等，显示了超跌板块反弹更多的特点。

　　疫苗是今年以来下跌最多的医药细分子行业之一，一方面产业层面需要消化前几年业绩的高基数影响，另一方面，继HPV疫苗渗透率达到一定阶段且竞争即将愈加激烈后，疫苗产业目前还未出现市场空间大、产品力强、销量爬坡快到让资本市场眼前一亮的大单品，去年资本市场比较关注带状疱疹疫苗，但在今年交易量持续萎缩的行情下，没有超预期的销量爬坡就无法带来股价上涨。二级市场一直在下调对疫苗板块的估值和预期，目前已经将对未来的悲观情绪宣泄到较为极致的状态，如果后续基本面不再出现低于预期的情况，市场的价格发现机制大概率会带来一定程度的估值修复。在市场情绪较为悲观，行业回撤较为充分的背景下，可以通过创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567）提前进行左侧布局。

　　化学原料药板块整体虽然上周涨幅不大，但是维生素板块的相关公司股价有较大幅度上涨，原因是维生素价格继续上涨，之前周报我们提到维生素价格上涨带来原料药相关公司股价上涨，那一波上涨只是维生素价格底部徘徊很长时间后的小幅修复，之后市场观点有所分歧，到底维生素价格继续底部盘整还是继续修复，市场博弈氛围较浓，经过一段时间休整之后维生素价格再度开启上涨，于是相关公司股价也大幅上涨。化学原料药公司有些类似于化工企业，产品价格和产能格局给企业盈利带来较大的弹性，业绩弹性带来股价弹性。

　　最后聊一下医疗器械板块，这是除创新药之外，我们三季度看好的，业绩低基数、空间较大的院内板块。上周虽未跑赢全指医药卫生指数，但部分公司股价表现也是可圈可点。7月19日，国常会决定统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。7月21日，新华社发布《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，要求抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化医疗装备等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。政策对医疗设备、创新药的全链条支持今年以来一直在推进，目前来看龙头公司的利润也一直在预期内，稳健经营走向产业升级，大概率是目前产业发展阶段更为稳妥的方式。

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来源：金融界