华宝基金唐雪倩： 高股息资产防御属性凸显 红利策略具有长期投资价值

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　　记者陆慧婧

　　近两年，A股市场持续震荡，“高胜率”取代“高赔率”，成为资本市场偏好的投资策略。作为“高胜率”策略的典型代表，红利主题投资受到热捧，多只红利主题基金成为市场中的“明星”，华宝红利精选混合基金就是其中之一。

　　刚刚披露的基金二季报显示，截至2024年6月30日，华宝红利精选混合A近一年、近三年、成立以来区间收益率分别达到11.53%、13.53%、41.43%，大幅跑赢沪深300等主流宽基指数。

　　谈及红利策略未来的投资机会，华宝红利精选基金经理唐雪倩认为，随着无风险收益整体下行和债券票息空间压缩，红利资产低估值、高分红的防御属性较为明确，具有长期投资价值。

　　量化策略赋能红利基金

　　据介绍，唐雪倩自复旦大学硕士毕业后，加入华宝基金，担任过分析师、基金经理助理等职务；经过公司系统化培养，2021年10月开始管理基金，2022年6月起任华宝红利精选的基金经理。

　　据介绍，华宝红利精选混合基金定位于高股息策略，选股框架偏向基本面量化选股。“这只基金有两大特点：一是采用数量化方式选股，纪律性较强，可以保证基金风格稳定，不出现大的风格漂移；二是持仓均衡分散，能够持续从各行业中寻找具有红利特征的股票，而不是依赖对个别一两个行业的深度认知去获取超额收益。”

　　谈到红利因子的选择，她表示，对于红利股而言，分红是否具有连续性和可持续性非常重要。因此，在定性筛选时，她会特别关注相关个股的业态是否稳定、是否存在过大的资本开支、是否能够不断通过现金分红回馈股东，同时会回避高杠杆分红的个股。

　　在财务层面，唐雪倩重点关注公司治理及基本面因子，比如净资产回报率是否稳定等。

　　有望获取超额收益

　　相比红利指数基金，采用主动选股的红利基金如何获取超额收益，是不少投资者关心的问题。在唐雪倩看来，基金要获得超额收益需要注意以下几个方面：首先，筛选股票时尽量剔除分红行为不太连贯的公司，而部分红利指数在选股方法上没有考虑分红的连续性。

　　其次，采用主动选股策略的红利基金会更多考虑上市公司未来的分红能力。更加细致地选股也能给量化红利基金贡献超额收益。红利指数基金以跟踪指数作为主要的投资目标，而主动选股型红利基金可以在选股端做得更精细一些，这也是其优势所在。

　　此外，大部分红利指数基金是采取跟随指数定期调样的运作方式，每半年或者一年才会进行一次成份股调整，而主动选股的基金在调仓换股上更为灵活。

　　“若在上述几个方面都能得到很好地贯彻执行，主动红利策略基金有望获得超越指数的超额收益。”唐雪倩称。

　　红利策略仍是当下相对较优解

　　今年以来，红利类资产表现强势。谈及原因，唐雪倩认为主要有以下两个方面：一方面，近一两年，权益市场波动加大，在偏博弈的市场环境里，具有防御属性的红利类资产能够获得一定的确定性溢价；另一方面，当前债券收益率不断走低，票息空间被压缩，随着全社会无风险收益率下行，一些长久期资金面临着配置压力，在“资产荒”驱动下，这部分长久期资金会更多地配置红利类资产，从而推动红利类资产走强。

　　近段时间，红利类资产价格出现波动，唐雪倩认为如果策略组合的估值合理，就不必过度担心。在她看来，任何一类资产若短期上涨过快都可能出现一定的波动，合理的回调有助于策略重新获取更优的安全边际。

　　拉长时间看，她仍看好红利类资产长期的投资价值。她表示，目前短期宏观经济依然存在波动，在上市公司财报和宏观经济信息集中发布、内外部经济和政治格局扰动的阶段，市场将保持博弈状态。而在波动的市场环境中，由于红利资产多处于成熟阶段且估值较低，深度价值的防御属性相对明确，受经济周期波动的影响较小。

　　“红利底层资产的特征仍然明确，新‘国九条’实施，为中国资本市场的长期健康发展奠定基础，红利策略的战略配置价值也得到增强，红利策略仍然是相应风险偏好客户的较优选择，适当回调或提供了更好的介入机会。”

　　华宝红利精选基金可将20%的仓位投资于港股，谈及港股市场投资策略时，唐雪倩表示，目前港股市场因为流动性等原因，估值相对A股较低。港股持仓主要是挑选相对A股具备估值优势的高股息资产，作为对整体配置的补充。

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来源：中国基金报