华富基金副总经理、固定收益部总监尹培俊： 从均值回归到风格精细化管理

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　　记者陆慧婧

　　华富基金副总经理、固定收益部总监尹培俊日前在接受记者采访时强调，投资需要敬畏市场，没有任何框架是一成不变的。只有主动识变、应变、求变，投资才能游刃有余。

　　华富基金旗下的多只低波或中低波的债券基金今年以来业绩表现良好，截至2024年7月5日，华富安盈一年持有期债券、华富安业一年持有债券两只基金A类份额今年以来收益率分别达到4.22%、3.01%，同期基准收益均为2.48%。

　　从均值回归

　　到风格精细化管理

　　近年来，华富基金旗下不少固收产品走势稳健，回撤控制得也相对更好。这主要得益于华富基金对固收策略作出了一些调整，首先是投资理念和投资框架的转变。

　　“以往我们可能更相信均值回归，从周期的角度去评估市场，更偏自上而下的角度，强调逆势布局和大类资产拐点的把握。虽然过往胜率也较高，但近两年市场环境复杂多变，这些理念和框架受到了一些挑战，现在我们希望旗下产品的风格能够更加明确和精细化，并且运用多策略对产品进行操作，以匹配不同的市场需求。”尹培俊说。

　　具体操作上，先是基于不同产品进行风格定位，再利用类似CPPI的策略进行仓位管理，嵌入到原来大类资产配置的思路和框架中。

　　例如，在定位为低波风格的产品中，华富荣盛一年持有期混合主打固收+双低转债增强策略，自2023年7月28日成立以来的收益率为3.02%(同期基准涨幅0.13%)，华富安业一年持有债券以风险平价策略为主，华富收益增强债券则是主打双低策略、价值型的转债，再辅以低仓位价值股的投资策略；在定位为中低波风格的产品中，华富安盈一年持有期债券以固收纯债打底，同时以双低转债+价值型股票为主；而在中低波“固收+”产品中，华富强化回报以固收+转债多策略+成长均衡为主打策略。

　　“整体而言，我们用仓位管理加上风险预算的思路，对产品策略进行优化。今年以来，这些产品整体收益相对稳健，回撤控制得也不错。”尹培俊说。

　　投研分工明确

　　各有所长又相互融合

　　为了实现这些策略目标，华富基金对投研团队进一步细化分工，加强一体化、多策略投研体系能力的建设。

　　据了解，华富基金的固收团队有7位基金经理，同时辅以债券研究部总监以及多位研究员，团队分工明确，研究范围涵盖了利率债、信用债、可转债、宏观、海外等领域。

　　团队成员除了精耕各自擅长的领域之外，能力圈的延伸和团队的协作也很重要。在尹培俊看来，“固收+”产品涉及多资产投资，因此，基金经理要了解自己的能力圈并逐步拓展能力圈，投资能力不能存在特别明显的短板。

　　“我们平时会定期开会讨论不同的产品及不同的资产类别，如股票部分除了基金经理本人之外，权益研究部也会提供相应的支持，大类资产配置研究员会对整体组合配置方向提出建议，这使得投研整体的合作比较紧密。”尹培俊说，“华富基金一直重视梯队建设、人员培养，目前团队中的基金经理几乎都是公司自主培养出来的优秀人才，其中不乏兼具债券交易、研究、投资多重经验的复合型选手。”

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来源：中国基金报