瞄准防御属性和长期价值 私募布局量化 及红利类基金

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　　记者吴君

　　近期量化私募降低旗下红利基金费率引发业内关注。事实上，近年来，多家私募机构布局红利主题私募产品，既有量化指增策略，也有主动管理策略，均在红利股行情中取得不错收益。

　　受访私募表示，这两年市场波动较大，红利资产具备高股息、防御性强的特点，能够带来长期稳健收益。在经历一轮上涨后，从资金、价格和量能等维度分析，当前红利赛道不算拥挤，但要注意甄别。

　　私募布局量化和主动策略红利基金

　　7月4日，量化私募星阔投资的一则公告引发关注。公告称，为更好满足投资者需求，降低投资成本，提高投资回报率，下调星阔南山1号红利低波100指数增强私募基金B类份额管理费率和业绩报酬比例，其中，管理费年费率由1%下调至0.5%，业绩报酬比例由20%下调至10%。

　　这一费率下调的行为，让市场焦点放在红利主题产品上。记者从业内了解到，近年来有多家量化私募推出了红利指增产品。

　　星阔投资表示，公司于去年12月推出红利指增产品线，旨在为投资者带来较为长期的稳健收益。今年4月新“国九条”发布，鼓励上市公司分红，这对未来中长期红利资产是一个利好。

　　磐松投资称，公司观察到去年以来部分机构客户对于红利风格的配置需求有所上升，因此顺应客户需求适时推出了这条新的产品线。

　　思睿集团创始合伙人、首席投资官李富军表示，思睿旗下海南思瑞私募基金今年新设立了红利增强产品。首先，近两年宏观环境波动较大，在短期不确定性较高的市场中，拥有较为明确的现金回报率和较强防御性的红利资产，更容易获得资金青睐；其次，无风险收益率下行，使得固收类资产整体回报率被压缩，叠加“资产荒”等因素，不少长久期类资金将配置目光放在红利资产上；最后，近年来分红新政频出，目标是提升公司治理水平、增加分红股利等，这给红利策略以政策上的支持。

　　同时，有部分私募也推出了主动管理的红利主题基金，如久期投资、远策投资等。

　　投资策略上，星阔投资坦言，产品跟踪中证红利低波100指数，再用量化投资的方式做增强。该产品采用的超额策略高效稳健，叠加指数高夏普的特点后，整体波动更小，每年回撤相对较低，长期来看有很好的复利效应。

　　李富军称，此次红利指增产品在多因子选股体系上，加上对于股息率修正的理解，回避低估值陷阱与股息周期陷阱。在风控上，做到自建负面监控系统，剔除可能处于负面事件的股票，如预期ST、违规、业绩变脸等。

　　远策投资基金经理刘英杰表示，红利产品通过持有多个行业、多家公司，以及大组合中构建多个小组合降低整体组合波动；研究多个行业中被低估、注重分红，以及适当的利润增长的公司；自下而上选择估值低但潜在收益相对较高的个股。

　　久期投资表示，选股主要考虑几个因素：一是生意模式和经营环境的稳定性，二是未来股息率的水平，三是利润增速和潜在的分红率提升空间。

　　当前红利赛道不算拥挤

　　当前红利赛道是否过于拥挤？星阔投资分析，一方面，中证红利指数是动态调整的，对资产从股息率上优胜劣汰，只有能够保持高现金流、高分红的企业才能被纳入组合；另一方面，从资金、价格、量能三个维度看，当前红利赛道不算拥挤。

　　 iFind数据显示，中证红利指数当前的市盈率、市净率分别为7.41倍、0.76倍，分别位于27.61%、18.05%的历史分位数水平，股息率为5.04%，估值水平不算高；该指数成份股分散于银行、煤炭、交运、公用事业等行业，从今年6月末的数据看，中证红利成份股市值占A股总市值的20%左右，但6月其平均换手率为0.24%，月交易量仅占全A股市场的5%，从量能来看尚有上升空间。

　　李富军表示，后市红利策略或有更多空间。从交易层面看，红利指数在全A股中的成交额占比不到5%，约处于历史30%分位，机构在红利资产上的关注度确实边际有所增长，但远未达到交易拥挤。从估值水平看，红利指数目前的整体市盈率仍在个位数区间，市净率仍小于1倍，这或得益于企业更快的内生性盈利增长，未来或仍然存在估值提升的机会。

　　刘英杰认为，目前市场达成共识的红利资产潜在收益率快速下降，有很多大家共识的红利静态资产并非真正可持续的红利，也有更多的红利资产待发现。

　　久期投资表示，主要从两个角度来看待红利股的价值：一是过去20年央企指数实现了较好的年化复合回报率，体现了央企的竞争优势和企业价值；二是在近年国际竞争格局下，国内投资者实现了对运营商等港股央企资产的重新定价，这一重新定价过程未来也将继续。

　　李富军也表示，A股上市公司整体现金分红比例略微低于港股，后期或将布局港股红利。

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来源：中国基金报