红利资产震荡回调 增量资金择机买入

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　　近一个月以来，“浓眉大眼”的红利资产有所回调。

　　数据显示，截至6月21日，中证红利指数近一个月下跌约6%，多只红利主题ETF也出现了超5%的跌幅，达安基因（002030）、万科A等多只中证红利指数的成份股跌逾20%。

　　红利策略是就此熄火，还是迎来逢低补仓的难得时机？多位基金经理在接受记者采访时表示，当前，宏观环境并没有发生根本性变化，红利资产的低估值高股息特征也并没有发生根本性转变，红利策略仍然是当下相对较优解，许多增量资金都在等待回调的过程中伺机而动。

　　红利资产短线回调

　　近期，红利资产出现震荡调整，带动红利策略基金普遍跟随回调。

　　根据数据统计，截至6月21日，红利策略基金近一个月平均下跌约4%，有8只红利主题ETF出现了超5%的下跌，有的红利指数增强基金下跌幅度甚至超10%。

　　中邮核心优势基金经理江刘玮认为，导致红利概念近期回调的因素或来自资金层面。一方面，近期科技成长方向受到美股AI（人工智能）链的催化而强势反弹，在A股市场整体存量博弈、市场成交未放量的背景下，这也分流了部分前期流入红利板块的资金；另一方面，前期贵金属、有色金属、石油石化、煤炭等周期板块在累积一定的涨幅后，部分短线资金有兑现需求。

　　华宝红利精选混合基金经理唐雪倩则认为，近期红利策略的回调，主要源于大幅上涨后的短期休整。不过，站在当前时点，宏观环境并没有发生根本性变化，红利资产的长期内核也没有发生根本性转变，仍然处于相对较低的绝对估值区间，拥有较高的股息率水平。

　　她以华宝红利精选混合的投资组合举例，截至2024年一季度末，该组合的PE小于10倍，PB小于1倍，整体绝对估值比较便宜的特征仍然鲜明；与此同时，该组合的股息率在6%左右，略高于中证红利指数的股息率。

　　博道红利智航的基金经理杨梦也表示，以“股息率”这一最能客观表征红利资产投资价值的指标来看，目前中证红利指数的股息率还在5%以上，在各类资产之中依然具备相当的吸引力。但杨梦也提示，红利资产的投资方法和成长股不一样，成长股有比较大的想象空间，所以适合顺势而为，而红利资产更多是“上有顶下有底”的一类资产，不太适合用追高的方式去投资，反而应该用逆向思维，在调整的时候是比较好的介入机会。

　　增量资金伺机而动

　　伴随着红利策略的回调，近期不少增量资金也择机买入，借道基金流入红利资产。

　　“我们在和机构投资者交流中发现，大家对红利策略的关注度非常高，但具体到配置操作上，许多机构仍然在等待更好的配置时点。这意味着在这波红利策略回调后，也可能会迎来新一波增量资金。”唐雪倩说。

　　她认为，当前机构投资者对红利资产的配置仍然具备较大的空间，特别是体量较大的保险资金等，虽然在近两年增加了对红利资产的配置，但整体上没有达到完全超配的程度，红利策略仍然有增量资金的进入空间。

　　6月19日，中国国新控股有限责任公司（下称“中国国新”）公告称，该公司旗下的国新投资于6月19日认购了广发基金、南方基金、景顺长城基金等公募基金公司发行的中证国新港股通央企红利ETF。

　　中证指数有限公司官网显示，中证国新港股通央企红利指数从港股通范围内选取分红水平稳定且股息率较高的央企上市公司证券作为指数样本，为市场提供投资标的。据广发基金分析，港股央企上市公司有130家，总市值约10万亿元，这些公司以约5%的数量占比贡献了约20%的市值、约25%的净利润以及约25%的分红，是提高港股市场资产类型多样性、保障市场稳定运行的中坚力量。

　　近期，兴证全球基金发行的兴证全球红利混合基金公告成立，募集期间净认购金额达13.98亿元，成为今年以来新发规模最大的一只主动权益基金。

　　据了解，该基金是兴证全球的首只红利策略基金。拟任基金经理张晓峰表示，红利策略投资的核心思想是选择那些商业模式相对成熟、盈利能力较优秀、现金流和分红政策较为稳定，进而可能持续稳定支付较高股息的优质公司股票，力争通过获取稳定的股息收入和潜在的资本增值来追求长期收益。

　　从ETF的资金流向上来看，各路资金也在持续流入红利主题ETF。数据显示，截至6月21日，名称中带有“红利”或“股息”的ETF产品共有38只，年内共有178.58亿元的资金净流入上述产品。其中，华泰柏瑞红利低波动ETF年内净流入56.93亿元；紧随其后的天弘中证红利低波动100ETF、景顺长城中证红利低波动100ETF则分别获得净流入31.57亿元、20.59亿元。

　　配置视角看待红利

　　展望后市，多位基金经理表示，虽然红利策略近期进入震荡调整态势，但从资产配置的角度来看仍然具备较高的投资价值。

　　杨梦认为，虽然其他风格类型的指数强势反弹，对红利形成了一定的压制，但投资者要认识到，红利资产进入了一个可能比较长周期维度的、相对适合其表现的年代。

　　“我们建议投资者尽量不要用风格轮动的视角去看待红利资产，对于红利这种能够穿越市场周期的、长期有效的投资策略，或许更应该从资产配置的视角来看，这类独特资产的加入可以在增厚收益来源的同时，帮助资产组合降低波动性。”杨梦称。

　　对于投资者担心的策略拥挤度问题，唐雪倩表示，从量价指标来看，当前红利策略的拥挤程度并不算太高，大概处于中等偏上的水平，并且随着市场回调不断下降。此外，股息率策略本身是一种天然的逆向权重不断再平衡的策略，可以通过权重的逆向平衡在一定程度上缓解策略拥挤度和追涨问题。

　　因此，她认为，红利策略仍然是当下相对较优解，投资者可以适当进行反向操作，在策略回调过程中择机买入。

　　近期，以擅长科技成长股投资著称的财通基金副总经理、权益投资总监金梓才也表示，看好高股息方向。他认为，在利率持续下行的大背景下，红利资产的性价比和确定性都越来越高。当然，投资高股息不能仅看静态股息率，还需要关注三个维度，一是公司的业绩增速具备一定的成长性；二是公司的未分配利润相对较高；三是企业的自由现金流比较丰沛。

　　在层层筛选之后，他对核电行业比较看好。“核电的商业模式稳定，且具备一定的成长性。从当前的审批进展可以看出，未来五年的核电装机增速是比较稳定的，投资回报率和现金流都满足我们的上述要求。”金梓才表示。

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