外资私募在华发展状况调查：谨慎对待资产规模扩张

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　　记者陈植上海报道

　　受A股市场波动加大影响，外资私募的新产品发行募资节奏也悄然放缓。

　　一位券商资管部门人士告诉记者，近期与他们磋商代销新产品或产品扩募的外资私募明显减少。究其原因，一是今年以来A股市场波动加大导致部分外资私募产品净值跌幅偏高，令他们放缓产品募资节奏；二是近期市场传闻相关部门或暂停银行代销私募产品，也令部分外资私募选择“观望”，等待相关政策进一步明朗后，再确定产品募资方式。

　　“尽管不少知名外资私募机构一直处于我们的白名单里，但他们近期发行新产品募资的热情不够高。”这位券商资管部门人士直言。外资私募缘何谨慎对待资产规模扩张

　　值得注意的是，尽管产品获得不错回报，部分外资私募对资产管理规模快速扩张仍持有谨慎态度。

　　锐联景淳创始人许仲翔接受本报记者采访时表示，他个人更倾向在市场处于相对低点期间发行产品，因为整个股票市场估值偏低，若产品投资策略能捕捉到高成长性股票，就有相当高的几率获取更可观的回报。

　　“要做好这项工作，我们需持续加强投资者教育——让境内高净值投资者意识到，抄底往往比追涨拥有更高的长期投资获利胜算。”许仲翔强调说。

　　一位外资私募机构人士向记者坦言，目前外资私募机构之所以对资产管理规模快速扩张相对谨慎，另一个不容忽视的因素是高净值投资者群体的风险偏好普遍骤降。

　　“如今，越来越多高净值投资者希望量化策略产品能够保本，但这与权益类私募产品净值波动特性格格不入。”他向记者直言。

　　值得注意的是，这引发一系列奇特景象——一面是众多外资私募机构纷纷看好中国股票市场估值持续回升，一面是他们的资产管理规模增速相对缓慢。

　　数据显示，当前涉足A股市场投资的60余家外资私募机构里，仅有不到20家的资产管理规模超过5亿元人民币，其他逾40家外资私募机构的资产管理规模低于5亿元人民币。

　　目前，资产管理规模超过50亿元人民币的外资私募机构更是屈指可数。除了桥水(中国)基金资产管理规模突破100亿元，目前资产管理规模介于50-100亿元之间的，仅有Two Sigma旗下的腾胜投资，以及winton旗下的元胜投资。

　　许仲翔认为，多数外资私募不大会热衷资产管理规模短期爆炸性增长，更希望自身资产管理规模稳健发展。其中一个重要原因是他们严格落实资产管理规模与自身投研能力的“匹配度”，即资产管理规模不应超过自身投资策略所容纳的资本容量，确保实际投资回报能与投资策略收益预期“相吻合”。

　　他告诉记者，锐联景淳的资产管理规模正向10亿元稳步迈进。与此对应的是，锐联景淳持续扩充投研团队并加大投研投入，根据A股市场环境变化研发与时俱进的基本面量化投资策略，确保私募产品继续交出稳健业绩回报。投资者教育被摆上优先位置

　　上述外资私募机构人士向记者透露，目前众多外资私募机构都在积极增强投研能力建设——相比境内本地化量化投资策略青睐高频量化交易，他们正积极研发相对中低频的基本面量化策略，寻找不一样的获利方式。

　　记者获悉，与境内量化策略私募基金主要依托市场交易行为数据分析研发高频量化策略不同，部分外资私募机构侧重研发中低频的基本面量化策略——结合宏观经济趋势与上市公司业务基本面因子(如成长、价值、质量、分析师预期等)，一面根据宏观信号调整因子权重，一面通过量化分析模型捕捉业务高成长性、负债率偏低、估值被低估且现金流持续稳健的上市公司进行投资配置，进一步提升阿尔法超额回报。

　　这位外资私募机构人士直言，欧美股市的机构投资者占比较高，令基本面量化策略能创造的超额回报可能仅有1%～2%，但在散户占比相对较高的A股市场，它的超额回报或将达到4%～6%。此外，市场不应忽视中国A股指数未来涨幅所带来的Beta回报。

　　许仲翔认为，一个国家的未来股票指数整体涨幅多高，主要受三大因素影响：一是上市公司整体分红率是否持续提升；二是上市公司的现金流与业绩是否持续增长；三是机构投资者占比是否进一步增加。目前中国相关部门鼓励上市公司加大分红、采取严格措施清退“质地不佳”的上市公司(有助于促进上市公司整体业绩改善)、推动股票市场机构投资者占比提升，都将促进未来中国股票指数潜在涨幅进一步扩大。

　　“目前，我们面临的主要挑战，是如何让境内高净值投资者意识到境内外量化策略的差异性，以及获利方式的差别。”前述外资私募机构人士坦言。在经历上半年A股市场波动加大后，不少高净值投资者对量化策略产品高回报低风险的“信仰”被打破，对任何量化私募产品都开始“避而远之”。面对这种状况，外资私募机构更需加强投资者教育，让高净值投资者了解基本面量化策略如何在不同市场环境下赚钱。

　　许仲翔直言，若想从股票投资获得长期收益，在市场情绪相对谨慎或市场估值相对低迷时期敢于投入长期资金，或许是积累财富的最简单有效的办法。目前无论估值还是经济基本面，A股市场具备不错的买入时机。但高净值投资者还需保持足够耐心，或许就能收获令自己满意的投资回报。

　　记者多方了解到，当前外资私募机构更希望引入认可他们长期投资理念与投资策略，且投资行为相对“理性”高净值投资者，推动资产管理规模稳步增长。这也是当前外资私募机构依然将投资者教育放在优先位置的主要因素之一。

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来源：21世纪经济报道