中邮创业基金金振振： 左侧布局 追寻绝对收益

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　　□本报记者杨皖玉

　　涓涓细流汇成海，点点纤尘积就山。中邮创业基金的基金经理金振振自2015年牛市尾声入行以来，凭借其管理的产品稳定的收益水平，受到了市场的广泛关注。近日，金振振接受了记者的采访，详细分享了他的投资理念与策略。

　　以绝对收益为选股思路

　　即将迎来职业生涯第十年的金振振，近日接替公募名将国晓雯，独立管理中邮新思路基金。作为中邮创业基金自主培养的基金经理，金振振于2015年加入公司，作为研究员陆续覆盖地产、建筑、建材和机械等领域。2022年，他开始管理中邮未来成长基金，踏上了基金经理的职业道路。

　　“我不想成为行业的流星，所以以绝对收益为导向，希望通过每年稳定的收益，实现长期的超额回报。”绝对收益一直是金振振投资的核心思路。

　　金振振回忆起2015年入行时，正值市场火热，在经历了几轮牛熊转换，见证了市场的极度乐观与深度绝望之后，让他对市场愈发心生敬畏。面对变幻莫测的市场，他的风险容忍度较低，偏好产品净值稳健增长。

　　在投资实践中，金振振将选股比作“翻石头”。起初，他更多从总量和景气度角度研究行业，随着研究的深入，他更关注商业模式和供给端，寻找低PB(市净率)、中性PE(市盈率)的公司。在他看来，自下而上挑选个股，需要付出大量精力和时间。

　　“我现在强迫自己每晚10点半关电脑，但一般都是12点才关。”他每周会关注公司的回购、增持等公告，从中筛选出有利好信号的公司进行深入研究，通过观察在建工程、固定资产、预收款等财务数据，结合公司公告进行验证，最后观察公司业绩和估值的匹配程度，决定买入时机。

　　金振振的投资理念并非一蹴而就，而是在多年的实践中不断摸索和总结出来的。他认为，选股需要耐心和细致的研究，就像“翻石头”一样，需要逐个分析、筛选，才能找到那些被市场忽视的“宝石”。这种方法虽然耗时耗力，但在他看来，这是确保投资成功的关键。

　　重视逆市场情绪投资

　　金振振主要研究周期制造类行业。以机械行业为例，他认为，通过对机械行业的研究，能够起到触类旁通的效果。如半导体、光伏、锂电类的设备公司更具成长特征，手工具类公司更偏消费属性，而研究医疗器械设备公司则有助于了解大健康、医疗行业。

　　他通常不进行仓位择时，数据显示，其管理的基金股票仓位大多数时间在90%左右。左侧逆向布局是其投资的一大特点，他尤其重视PB作为判断公司估值的指标。

　　“市场共识并不等于业绩兑现或股价表现。”金振振表示，更多时间需要逆着市场情绪投资。例如，2022年底，他持有多只TMT个股。当时市场并没有人工智能(AI)投资逻辑，但他买入的理由是许多TMT的股票调整时间充分，持股机构占比较低，相关公司未来有望在业绩、订单等方面出现边际反转。2023年初，TMT板块因AI逻辑大火时，他则卖掉了部分涨幅过高的个股。

　　在金振振看来，经济、行业、公司经营均呈现波浪式周期发展，因此他说，要弱化PE对投资的指导作用。“PE是一个结果，是公司盈利出现后才能发现业绩拐点的指标，具有滞后性。”他认为，当PE特别低时，往往是公司经营的顶部，而市场往往线性外推，认为公司的业绩会持续增长，但这时投资的性价比并不高。

　　他表示，PB为投资提供了底部估值的参考。当PB底部确认后，再针对公司盈利拐点做出判断，便可进行左侧布局。金振振进一步解释：“PB是企业账面价值的反映，而PE更多的是市场对企业未来盈利能力的预期。在市场情绪高涨时，PE可能被高估，但PB往往更为稳定，能更真实地反映企业的实际价值。”他表示，这种方法特别适用于制造业和金融业，因为这些行业的资产价值相对稳定，而消费或服务业则更依赖市场预期和品牌价值，使用PB进行估值,可能效果不佳。

　　制定风险监测体系

　　2023年，金振振管理的中邮未来成长基金在震荡的市场环境下取得了超18%的收益率，因持有较多小市值股票，这只产品受到了市场的广泛关注。

　　“这些股票，不是因为市值小我才喜欢，而是因为它小所以市场关注度低，未被充分挖掘，存在更多的预期差，因此在业绩和股价未上涨时，是非常好的买入时机。”金振振解释。他的投资组合中也不乏海康威视（002415）、美团、万科等大市值公司。经历了今年年初的小市值风波，伴随管理规模的逐步增长，金振振表示，会对组合市值进行中性调整。同时，他还制定了一套系统性风险监测体系，主要针对市场超额收益强度及风格筹码拥挤度进行监测。

　　金振振认为，无论规模大小，投资者在市场面前必须保持谦卑，没有任何单体力量可以左右市场。基于绝对收益的思路，2023年6月，管理规模刚达6亿元的金振振对自己管理的产品进行了限购。他表示，规模的快速扩张会影响收益，一方面无法对现有个股进行浮盈加仓，另一方面需要时间结合规模进行调仓，因此对规模扩张相对节制。应把基金持有者的收益率放在第一位，而不是一味追求规模。

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来源：中国证券报