九成正收益！他们做对了什么

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　　受益于市场企稳复苏，不少“固收+”产品在今年交出了一份较为亮眼的业绩答卷。数据显示，截至6月4日，公募市场内有近九成的“固收+”产品年内收益为正。其中，安信民稳增长混合A、西部利得鑫泓增强债券A、招商睿逸混合等多只产品的年内收益超10%。

　　有业内人士分析，在年初市场下跌之后，权益以及转债市场整体出现明显反弹，为固收+基金的增强部分带来了显著收益；同时，在纯债方面，市场利率、期限利差和信用利差均有显著下降，持有债券资产的绝对收益比较可观。上述因素均助力“固收+”市场快速回暖。但在当下，仍需警惕债券无风险收益率和信用利差可能出现较大幅度上行等因素对“固收+”市场造成的风险。

　　九成“固收+”产品实现正收益

　　数据显示，截至6月4日，公募市场内超3300只“固收+”产品（不同份额分开计算），年内收益为正的产品数量超过2900只，占总数近九成。其中，安信民稳增长混合A、西部利得鑫泓增强债券A、招商睿逸混合、景顺长城华城稳健6个月持有混合等十余只产品的年内收益超10%。超220只产品的年内收益超过5%。

　　此外，不少产品净值还频创新高。以6月4日的数据举例，数据显示，超500只“固收+”产品复权单位净值在该日创下自成立以来的新高。

　　从基金类型方面看，业绩排名居前的“固收+”产品多为偏债混合型基金，其次是混合债券型二级基金。从指数表现来看，这两种类型的基金今年以来总体走势较为稳健。数据显示，截至6月4日，偏债混合型基金指数和混合债券型二级基金指数的年内涨幅分别为2.02%和1.84%。

　　从行业配置上来看，不少绩优产品在股票配置端踩中了红利、周期、有色等板块的风口。以年内业绩排名靠前的安信民稳增长混合A为例，公开资料显示，截至一季度末，该产品重仓了中国海洋石油、山西焦煤（000983）、山煤国际（600546）、招商银行、中国平安等，在传统能源、金融等领域均有布局。再以西部利得鑫泓增强债券A为例，截至一季度末，该产品重仓了多只黄金类标的，如赤峰黄金（600988）、中国黄金（600916）、中金黄金（600489），还在湖北能源（000883）等周期电力赛道进行了布局。

　　股债双回暖助力产品净值走高

　　谈到今年以来“固收+”市场业绩较好的背后逻辑，圆信永丰基金分析，债券市场方面，今年以来市场无风险收益率持续下行，截至5月底10年国债和30年国债分别下行了26bp和27bp；而4月份以来，随着资金趋于宽松，信用利差持续压缩，截至上周，多数品种信用利差再到年内低点，部分品种创出年内新低。对于固收+产品，如果年初持仓的纯债品种久期较长，利差较大，则今年以来纯债部分能贡献较高的收益率。

　　而在权益市场方面，路博迈基金首席策略师朱冰倩指出，今年2月以来，股市经历了一波明显回升，截至6月3日，2月至今上证指数已上涨了10.4%，沪深300指数上涨了11.6%，股市上行也是固收+产品业绩快速回血的主要原因。

　　此外，圆信永丰基金还提到，得益于股票市场转暖，转债跟随正股也出现了较大幅度上涨，特别是以金融品种为首的低估值和高等级品种，涨幅较大，而这类品种一般是固收+的底仓品种，因此为固收+产品贡献了较大的收益。

　　“整体来看，产品回血的主因还是在于股票市场上行的情况下权益部分提供了正向贡献，这也是盈亏同源的一个代表，前两年一些‘固收+’产品可能产生的损失也是来源于权益部分的拖累。” 朱冰倩表示，“总的来说，投资是一个长期的事，需要坚持、耐心和信心，当然也需要对市场进行更前瞻和深入的分析判断，坚持做正确的事，相信在长期可以为投资者带来良好的回报和体验。”

　　机构提示投资者理性配置

　　尽管“固收+”市场如今火热，但仍有不少业内人士提示了相关风险。

　　首先，在债市风险方面，基煜基金表示，前期利率快速下行后进入低位区间震荡，未来利率若快速上行或导致产品净值出现波动。“近期央行多次表示长期利率过低，和目前的经济增长不匹配，因此政策可能引导利率回到合理的区间；短期国内经济复苏仍处于观察期，叠加美联储年内降息预期降低，中美利差压力较大，短期总量货币政策落地概率下降，后续利率和利差均面临流动性收紧引发波动加大的风险。”圆信永丰基金进一步解释。

　　其次，圆信永丰基金认为，在随着转债市场上涨和债券收益率处于较低位置，部分理财和保险资金重回转债市场，但这部分资金具有对净值回撤控制的要求，一旦市场风险偏好下降，引发权益市场出现较大波动，这部分资金可能撤离市场，引发转债的负反馈，从而带动转债市场出现较大下跌。

　　此外，圆信永丰基金还表示，随着债券进入跟踪评级密集更新期，一旦出现负面或调低评级的事件，可能对转债市场造成结构性冲击。“比如，近两个交易日，某公司评级下调就引发了部分转债出现了较大下跌，而该部分转债因其有较高的YTM（到期收益率），部分固收+产品将其作为纯债替代品种而有较多配置，因此净值可能出现了较大回撤。

　　“我们推测债市和股市可能经历一小波震荡，因此我们认为基金经理们可能会在权益仓位上不做太多的提升，在波动震荡的行情中重视个股的精选和回撤控制，以绝对收益为导向，来做到对于‘固收+’产品的业绩增厚；待市场调整结束进入新一轮的上行周期后，再提前布局，考虑增加权益部分仓位来获取更多的收益。” 朱冰倩表示。

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来源：中国证券报