华富基金廖庆阳：在逆风处寻找创新药的“阿尔法”

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　　自2024年2月5日触及低点以来，创新药板块有所回暖。华富基金权益投资部基金经理廖庆阳认为，尽管医药板块整体性机会何时到来较难判断，但在细分板块上仍可关注个股阿尔法的机会。廖庆阳认为，主题类基金应当在控制回撤的前提下增强“锐度”，在逆风处寻找“阿尔法”。

　　中期产业逻辑下的景气度投资

　　过去3年，尽管中证医疗指数每年都收跌，但很多细分产业在发生积极的变化，涌现不少市场表现强劲的潜力股。廖庆阳表示：“医药板块逐渐由去年的偏贝塔行情向今年的偏阿尔法行情转变，现在无须过多关注指数的短期变化，而应聚焦于产业本身。”

　　近两年，随着在管基金规模的不断增长，廖庆阳的投资方式也逐渐从过去的景气轮动投资，迭代到如今的中期产业逻辑投资。由于医药细分领域景气度周期各不相同，每个阶段市场风格的偏好不一样，因此廖庆阳会基于对宏观环境和产业周期的判断精选行业和个股。对于前些年风靡的景气度投资是否适合当下市场的问题，廖庆阳表示，当下价值投资的方式更受关注，但景气度投资仍是一种相对有效的策略。目前来看，自下而上优选标的或许也能获得不错的超额收益。

　　对于如何判断医药细分领域的景气度，廖庆阳表示，从中期维度来看，赛道所处的产业链或是下一个“蓝海”，如果国内外药企都在这个领域投入了大量的研发资源，且未来还能有好产品不断上市，那么这样的领域景气度往往是向上的。

　　在分化中寻找个股“阿尔法”

　　在选股方面，廖庆阳所选的标的和市场的主流思路会有些不同。对于一些大市值、偏白马的上市公司，如果未来股价上升空间不大，他大概率不会去配置。

　　“我更喜欢自上而下地判断细分行业景气度，再自下而上地挖掘高成长个股。”廖庆阳说。具体而言，比如对于一些免疫治疗领域，廖庆阳会关心产品是不是够新？能不能跟上新的治疗方式？在新的治疗方式中，这家公司的产品是不是最好？在围绕产品核心竞争力分析相关问题后，筛选出优秀公司进行重点配置。

　　具体而言，廖庆阳会在“逆风处”寻找阿尔法机会，观察一些估值处于底部的公司是否已经发生了积极变化，再不断地进行验证。以CXO板块为例，在CXO景气度向下时，某一些细分板块的景气度却在上行，典型如多肽产业链，廖庆阳就会在这些产业链中挖掘相对纯正的标的。

　　在控制回撤方面，廖庆阳认为，主题型基金想在尽量减小回撤的情况下保持进攻性是比较难的。当板块出现较大波动时，配置防御性资产可能是一种控制回撤的策略，但廖庆阳表示，更倾向于从产业视角去看公司，尽量买入具备中期投资价值的标的，减少“为了配置而配置”的东西。他表示，如果预测整个板块会出现较大的波动，就不会刻意去购买防御型资产，但可能会选择适当调整仓位，以追求一定的回撤控制下的收益弹性。

　　数据显示，截至2024年4月30日，由廖庆阳管理的华富健康文娱A（001563）近2年业绩亮眼，超越中证医疗指数48.6%；且在同类基金中排名靠前，据银河证券数据，近2年业绩在同类排名中位居前5%。

　　持续关注创新药机会

　　谈及2月以来创新药板块回暖的原因，廖庆阳认为：首先，年初受微盘股错杀的影响，部分创新药跌幅较大，但其基本面逻辑没变，因此这波反弹的幅度较高。其次，一季度红利等资产涨幅较为可观，而医药板块经历了一段时间的调整来到较低区间，部分资金在低位回补的过程中选择回到医药板块，进行资金切换。最后，作为外资比较喜欢的一个资产配置方向，医药板块持续得到一部分资金的回流。

　　同时，廖庆阳表示，医药板块整体性机会何时到来较难判断，但可以挖掘其中个股的阿尔法机会。年初至今，支持创新药发展的政策频频推出。在廖庆阳看来，尽管创新药板块具有高波动的属性，但产业趋势向上、核心产品全球领先、公司业务积极发展的标的依然具有较好的配置价值。

　　具体来看，中期维度上，廖庆阳会关注未来能诞生大公司的领域，包括双抗创新药、代谢性肝病创新药等；减肥药处于“1-N”的发展过程中，可寻找业绩加速向上的标的。眼药方面，廖庆阳认为处于确定的快速发展过程中，竞争格局近期不会有太大的改变。长期维度上，廖庆阳表示，除了创新药，会持续挖掘无论是在业绩层面还是重磅产品层面未来可能出现积极变化的板块和个股。

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