全部正收益

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　　近期，黄金、白银、铜等大宗商品价格再次上涨，并不断刷新历史纪录，引发市场广泛关注。商品型基金方面，不仅年内回报全部为正，还有超八成产品单位净值在本周创下年内新高。

　　多位基金业内人士认为，受全球经济形势复杂、地缘政治风险加剧等因素影响，大宗商品价格持续上涨。综合货币周期、产能周期和存货周期等因素看，后续大宗商品或仍将延续上涨趋势。

　　年内全部正收益

　　超八成本周净值创新高

　　今年以来，大宗商品市场结束了过去两年的熊市，出现稳步回升态势。

　　其中，原油、铜、白银、黄金等自3月开始大幅上涨，4月之后涨势又扩散至化工、小金属和农产品。

　　5月以来，大宗商品价格再启强劲走势，黄金、白银、铜价格也相继刷新历史高点纪录。其中白银价格在本周突破32美元/盎司关口，创2013年以来新高，并以33%的涨幅成为年内表现最好的大宗商品之一。

　　受益于此，商品型基金表现也十分亮眼。数据显示，除部分原油主题基金外，白银、黄金、有色等多只商品型基金的单位净值均在本周创下年内新高，数量占比达达86%。

　　业绩方面，截至5月24日，商品型基金年内均斩获正收益，平均收益率达12.64%，有超七成产品年内回报超10%。其中，国投瑞银白银期货以27.46%的回报位列第一，大成有色金属期货ETF以18.4%的回报排在第二，博时黄金ETF、易方达黄金ETF等多只黄金主题产品回报超14%。

　　对于近期大宗商品持续上涨，民生加银基金量化投资部总监何江分析有四点原因：一是美国等持续进行大规模财政刺激，瑞典央行已开启降息，美联储今年或将进入降息周期，全球主流货币将持续处于宽松环境；二是长期资本开支不足及其他约束因素，导致很多主流品种供给缺乏弹性，供需处于紧平衡；三是能源加速转型过程中，对铜铝等工业金属的需求超预期；四是今年的全球地缘形势较为复杂，大宗商品供应链承受压力。

　　国联基金表示，首先，全球经济形势的不确定性，如地缘政治风险、贸易摩擦等因素，使得投资者更加倾向于将资金投入到相对稳定且具有避险属性的大宗商品中，尤其是黄金等贵金属。其次，随着全球经济复苏，通胀压力逐渐显现，投资者担忧货币贬值，进而转向大宗商品等实物资产以求保值增值。最后，全球对清洁能源技术需求的增加，如电动车、太阳能和风能等领域的发展，对铜、铝等工业金属的需求持续增长，进一步支撑了大宗商品的价格上涨。

　　或将持续上涨，投资仍需谨慎

　　展望后市，受访机构和人士普遍认为，大宗商品仍有进一步上涨的可能性。其中，能源类、工业金属等品种的投资价值值得关注。

　　“从宏观经济角度来看，目前全球经济正处于一个复苏或扩张的阶段，经济复苏往往伴随着工业生产的提升和消费者信心的恢复，大宗商品的需求通常会增加。”国联基金表示，库存周期的判断也支持了大宗商品市场的乐观预期，当前低库存状况以及市场对未来需求的预期，都指向了大宗商品价格可能的上涨趋势。同时，从货币政策角度看目前，美联储可能面临货币政策调整，由加息转为降息，降息可以降低持有大宗商品的成本，从而增加其吸引力。

　　具体品种上，国联基金进一步表示，首先，能源类大宗商品如原油和天然气因需求的持续增长以及地缘政治风险对供应的潜在影响，展现出良好的投资前景；其次，工业金属特别是铜和铝，在清洁能源转型的推动下需求增加；此外，全球人口增长和消费习惯变化，以及气候和自然灾害因素可能对农产品价格产生正面影响，因此农产品也具备一定的投资价值。

　　民生加银基金何江也认为，大宗商品继续走强的概率较大，因为从货币周期、产能周期和存货周期的视角都是有利因素更多一些。“我们相对看好那些供给更刚性的品种，很多能源品和工业金属的供给都是偏紧的。”

　　不过，需要注意的是，今年不同品种的大宗商品表现亦有较大差异。如铁矿石期货主力合约年内表现震荡，一季度曾大跌20%，二季度以来回调后，年内仍下跌近1%，且最大回撤超25%。而沪银主力合约年内大涨了32%，沪铜主力合约、沪金主力合约年内涨幅分别超21%、14%。

　　同时，在整体上涨的趋势下，本周在意外偏鹰的美联储会议纪要，以及强于预期的美国经济数据公布后，黄金、白银等贵金属价格曾出现短期跳水。比如COMEX黄金在5月20日续创年内新高后，5月21日至5月24日又下跌了4%。

　　“整体来看，年内原油、黄金、工业金属以及部分农产品价格均呈现不同程度的上行，不过细分来看也有部分品类出现较大波动。”国联基金表示，大宗商品价格易受全球经济、供需、货币政策和地缘政治等因素影响，导致价格波动大；同时，大宗商品的复杂供应链易受到自然灾害、政治动荡或运输问题干扰，也增加了投资的不确定性。

　　国联基金认为，大宗商品由于交易量相对有限，市场流动性较低，可能影响投资者快速交易的灵活性；而由于政府贸易、税收或环保等政策调整都会对价格产生影响，因此投资者必须时刻关注相关政策变动。

　　“在投资大宗商品时，投资者应做好全面的市场研究与分析，深入了解市场的供需关系、价格波动及政策法规，以制定明智的决策。”国联基金进一步表示，投资者一方面需采用多元化投资策略分散风险，包括设定止损点、定期评估投资组合和灵活调整持仓比例等，避免资金过度集中，以减少单一商品价格波动对整体投资的影响。另一方面，还需紧密关注全球经济动态，特别是主要经济体的货币政策、通胀和经济增长情况，以便灵活调整策略。

　　何江也表示，大宗商品市场的波动较大，且短期事件性因素对供给端的扰动较大，同时这种事件性因素很难事前预判。

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来源：中国基金报