建信基金田元泉： 认知价值感知市场 打造研究集成之作

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　　□本报记者 张凌之

　　“价值认知、市场感知、行业轮动、追求极致赔率。”建信基金研究部负责人兼基金经理田元泉如此总结自己的投资风格。

　　在田元泉看来，随着新“国九条”的出台，未来的投资不能单纯地依靠信息差或选赛道，而是应该回归本源，这个本源就是以投资者为中心的价值投资。“投资的关键是对价值的认知，包括对行业、产业的深刻认知，对公司的透彻研究以及投资经验的积累。”田元泉说，“要有一定的市场感知，随时感知市场温度、实事求是。另外就是要适当交易，紧扣赔率，这有助于平抑净值波动，获得超额回报。”

　　以周期思维夯实轮动基础

　　在自上而下与自下而上相结合的投资框架下，基于对投资标的细致的跟踪研究，田元泉正在做不一样的行业投资。

　　“我会依据细分行业的景气度，以及股票估值变化导致的赔率变化、盈亏比变化，及时调整持仓结构。”田元泉表示，“我的行业投资并不是买入后就抱着龙头不放，这样可能不会很好地发挥主观投资的价值。”

　　在行业中轮动的能力得益于田元泉自上而下的宏观研究基础。早期保险行业的研究经历以及进入基金行业后从钢铁行业研究入手，让田元泉形成了较强的周期思维，他曾从事周期和制造研究十多年，深入覆盖电力设备、新能源、汽车、建筑、建材、钢铁、有色金属等多个行业，对周期的感知更加敏锐。“万物皆周期，行业轮动也是一种自上而下的判断，一般我会提前把下一个配置周期比较有机会的方向筛选出来，大胆假设，小心求证，这种判断力有助于更快、更好地适应市场风格变化，是行业轮动的基础。”

　　深度研究 均衡布局

　　拟由田元泉管理的建信研究精选将于近期发行。“我们希望把它打造成集合了建信基金研究资源、研究能力和研究成果的作品。”田元泉介绍，“我们有40多位研究员，共同构建一个包含上百只个股的精选股票池，这个组合今年以来取得了较高的超额收益，它集合了研究部的策略判断、研究员整体的智慧结晶，以及基金经理的投资理念和对市场的深度感知，在某种程度上是对建信基金投研一体化和人才培养成果的集中展示。”

　　在田元泉看来，当前是布局权益产品的较好时点。一方面，市场估值处于相对低位，另一方面，新“国九条”强调正本清源，重视以投资者为中心的“本”，让资本市场真正回归价值投资。在此背景下，以深度研究为基础的产品更加适合当前短空长多的市场特征。

　　作为一只主动平衡型基金，建信研究精选不会过于集中某一个或两个赛道，也不会固守某一种风格。田元泉用“442”概括了这只产品的建仓思路：即40%的高股息行业，40%的成长白马和景气反转行业，以及20%的主题投资。

　　“目前市场环境有利于价值类和红利类策略的投资，因此，我们预计将四成左右的底仓配置在深度价值和红利资产中。”田元泉说，“我们所谓的高股息策略并不仅仅只看股息率这一个指标，除此之外，我们更加倾向于具有盈利稳定性及一定成长性的个股。”

　　在田元泉看来，很多价值白马的估值目前已经处于较低位置，也具有可持续的成长性，因此白马成长股成为一类可以配置的资产。此外，出口机械、生猪养殖、医药以及新能源方向也有望迎来景气反转。对于主题投资，则主要关注0到1的领域，包括泛AI、机器人以及今年较热的低空经济。

　　高股息和出海相对占优

　　田元泉认为：“今年市场的主线不是聚焦在某一个领域、行业或赛道，而是以一种相对占优的风格或资产的形式出现，比如价值、高股息、出海等领域，可能会相对受到市场的青睐。”在他看来，经济温和复苏的态势以及低利率环境相对利好高股息品种；此外，出口有望成为今年国内经济向上的重要支撑力量，出海这一方向的标的有显著机会。“无论高股息还是出海，都分布在不同领域、不同行业中，这需要我们对市场风格有一定判断，同时也取决于我们自下而上筛选股票的能力。”他说。

　　不过，有着宏观视角的田元泉也提醒投资者今年需要重点关注的时间节点和重大事件。目前国内经济呈复苏态势，经济复苏的节奏和持续性还需要持续的宏观、中观数据去印证。“今年美联储货币政策得到了市场的广泛关注。目前美国的通胀数据较高，经济也较好，美联储降息预期持续延后，这一节奏对市场整体表现尤其是市场风格会产生显而易见的影响。因此，美联储的政策表态也需要持续跟踪。”

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来源：中国证券报