申万菱信基金付娟：看好“出海”和智能终端应用两个投资方向

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　　在当前宏观经济背景下，如何找到具有相对确定性的投资机会？申万菱信基金权益投资部总监付娟表示，中国企业有望迎来全新的“出海”机遇期，在AI发展浪潮中，中国企业必有一席之地，同时看好新型智能终端应用即将到来的繁荣期。

　　付娟认为，国内经济进入高质量发展阶段，结合估值、流动性等指标判断，历经调整后的A股市场具备一定的上行空间，市场估值有望迎来修复。

　　对于投资方向，付娟认为，“出海”主题值得关注。得益于全球再制造化和再工业化进程，考虑到中国制造业的全产业链优势，未来中国企业在全球市场占据更多份额值得期待。

　　在付娟看来，企业“出海”并不是新鲜事，但与以往相比，本轮企业“出海”在结构上发生了重大变化，有可能是中国公司真正实现国际化的起点。

　　付娟表示，本轮中国企业“出海”战略，不仅仅是产品销售的“出海”，更是中国企业在全球范围内进行品牌建设、产能布局、管理输出和技术创新的过程，形成“产品‘出海’+产能‘出海’+品牌‘出海’”的全方位“出海”路径。这种全方位的国际化运营是中国企业转型升级的重要方向。

　　“在过去，我们只是产品出去了，部分产能出去了，还有营销网络出去了，但是海外的运营团队并未壮大，真正的全链海外管理运营经验相对不足。”付娟进一步解释说。

　　付娟表示，本轮“出海”有两个新内容：一是全球再工业化背景下，对中国装备制造的需求开始增加，而不是只需要我们的产品不需要我们的生产线；二是中国企业开始走向国际化生产、国际化研发、国际化营销、国际化管理的综合国际化经营之路，虽然在这过程中仍存在一定的不确定性，但是中国品牌走向全球的趋势日渐明朗。

　　除了“出海”主题，付娟还非常看好创新领域的投资机会，主要包括AI技术相关领域和消费电子板块。

　　在付娟看来，创新是推动经济发展的关键驱动力，能够激发投资效应，促进产业升级和经济结构优化。在当前经济环境下，创新显得尤其重要，能够带来新的经济增长点，打破传统发展模式，提升整体经济活力。在创新领域的投资，付娟表示将聚焦AI技术和消费电子。

　　当前，全球正处于AI革命浪潮中。对此，付娟表示，未来中国的AI产业将形成自己的应用循环，中国庞大的市场和人才基础为AI技术的发展和应用提供了广阔的空间。

　　伴随技术的进步，消费电子的新型智能终端，如智能头盔、智能家居设备等逐渐进入市场，虽然可能存在价格高、用户体验待提升等问题，但这并非产品的终极形态。未来，伴随技术的成熟和成本的降低，智能终端将更加智能化、便捷化，为用户带来更加丰富的体验。

　　在付娟看来，在AI技术的应用领域，包括人形机器人和智能驾驶等，这些技术不仅能提高生产效率，还能在服务、娱乐等领域创造新的消费需求。在拥有了手机这一超级终端之后，经过十几年的发展，有望迎来下一代智能终端。付娟表示，近期国内出现了一些现象级的应用，我国的AI技术正在加速走向实际应用，或将迎来繁荣期，与之相应的投资机会值得关注。

　　同资本市场相比，企业对外部市场环境的变化更为敏感，如何判断企业对未来发展的信心？在付娟看来，企业资本支出是重要的参考指标。回顾2008年，当时上中下游的资本开支全线收缩，唯一例外的是由iPhone4跨时代发布引领的TMT行业逆势扩张，也为后期的TMT板块走强做了预演。

　　“在行业整体资本支出下行的过程中，逆势扩张的公司往往会得到‘勇敢者的奖赏’。”付娟表示，在行业处于逆境时依然扩张的公司，当行业走出资本开支收缩阶段后，往往具有更明显的超额收益。

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