“首批”，业绩优势显现

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　　作为公募基金行业费率改革的重要创新实践，浮动费率基金的业绩优势已初步显现。去年四季度成立的首批浮动费率基金中，绝大部分产品的业绩表现超过了同期同类产品的平均水平，不少产品大幅跑赢业绩比较基准。

　　从长期来看，浮动费率基金将有助于激励基金管理人进一步提升主动投资管理能力，从而有望取得更好的投资表现。

　　首批浮动费率基金业绩表现突出

　　成立以来最高收益近19%

　　尽管市场波动较大，但成立不到半年的首批浮动费率基金已展现出相对积极的市场表现。

　　数据显示，截至4月20日，首批20只浮动费率基金中，有一半自成立以来获得了正收益。与同期偏股混合基金的平均收益率相比，有19只基金的业绩表现优于市场平均水平。其中，刘伟伟管理的中欧时代共赢A1自成立以来涨幅高达18.76%，今年以来收益率为16.92%，位居首批产品首位。鲍无可管理的景顺长城价值发现A1自成立以来涨幅超过11%，同样大幅度跑赢业绩比较基准。

　　此外，大成至信回报三年定开、交银瑞元三年定开自成立以来和今年以来的收益率均超过8%，表现出色。兴证全球可持续投资三年定开、华安远见慧选A1、富国核心优势等多只产品成立以来收益率均超3.5%，远超同期偏股混合基金的平均涨幅。不俗业绩一方面是由于建仓时点，另一方面是因为组合所配置的行业和个股的反弹幅度较大。

　　对此，中欧基金表示，首批浮动费率基金在去年四季度市场低点时低调发行并陆续成立。在去年12月和今年1月市场调整过程中，大多数产品处于募集期或仓位较低的建仓期，并在2月以来震荡上行的过程中逐步建仓，因此取得了良好的业绩表现。

　　以中欧时代共赢为例，基金经理刘伟伟根据以下三点判断当时市场基本接近底部，因此于一季度大幅提升仓位，并重点加仓了长期看好的产业方向和优质公司：市场交易特征显示流动性因素导致优质公司大跌，通常是底部信号；上证指数跌至历史极端位置；结合中观产业趋势和公司经营情况来看，不少行业龙头公司市值严重低估。

　　除了建仓时点外，建仓方向也起到了一定作用。该基金一季度主要配置了通信、电子、新能源等成长性行业，以及养殖、白酒、石化等传统行业。

　　业绩表现靠前的基金中，多是有基金经理良好历史业绩和投资操作作为支撑。以交银瑞元三年定开为例，基金经理杨金金近半年保持独立研究判断，寻求不依赖需求扩张、依靠供给改善与竞争力提升的企业，以宏观周期视角捕捉板块机会，并结合个股阿尔法挖掘，积累组合收益。他还很注重对不同板块和个股之间影响因子的拆分，通过分散化的行业和个股配置， 尽量使得不同对象之间的影响因子多元化。

　　除基金经理对投资机会的把握外，产品设计也很关键。兴证全球基金认为，整体来看浮动管理费基金呈现出一定超额收益的原因之一是产品几乎都设有持有期，减少了短期赎回的干扰，为基金经理提供了更为稳定的投资运作环境。

　　交银基金表达了类似的观点，封闭三年的优势在于长考核期、稳定负债端。这种模式赋予基金经理更大的选择权，更侧重于长期收益与左侧投资，从容布局未来1-2年潜力行业与个股。

　　排排网财富管理合伙人夏盛尹补充道：“浮动费率的设计可能激发基金经理追求更高业绩。而且首批基金受到重视，多由经验丰富、知名度高的基金经理管理，专业和洞察力是关键。”

　　不过仍然能看到，部分产品表现较为逊色。对此业内认为，除基金经理的绝对能力外，不同基金投资策略、风险偏好的差异，导致其在相似市场环境下表现不一，目前这批业绩表现尚短，仍待时间考验。

　　有望取得更佳表现

　　在短期内取得积极的市场回报后，首批让利型浮动费率基金的业绩优势仍有望延续。

　　夏盛尹介绍，浮动费率基金主要分为三类：与基金规模挂钩、与基金业绩挂钩、与持有期挂钩。其目的是实现管理人与持有人利益共担，从规模导向转向业绩实现，鼓励基金经理追求长期稳定的投资回报，进而提升投资者的投资体验，实现长期共赢。

　　“相较于业绩收益，费率占比较小，投资者的最终体验还是由基金的收益表现决定。浮动费率的设计和出发点都是基于长期共赢，对行业的长期发展具有积极影响。”夏盛尹乐观地说。

　　谈及浮动费率基金的优势，交银基金表示，浮动费率基金将管理人与持有人利益深度绑定，贯彻让利投资者方针，激励基金管理人发挥主动管理能力，提升投资体验。同时，提供新的投资机会，满足不同需求。对管理人而言，浮动费率既是鼓励与考验，也是促进。要求提升主动投资能力，把握市场周期规律，精细化打磨产品，审慎运作投资，以实现长期可持续业绩。

　　兴证全球基金表示，近年来，公募基金行业在费率改革领域进行了诸多探索，浮动费率是其中一个重要方向。浮动费率产品的发行一方面有利于丰富公募基金产品谱系，为广大投资者提供更多选择；另一方面，相关产品的探索也推动行业从费率角度出发，探索出更多更优机制，并通过机制设计切实提升投资者获得感。目前市场对类似产品仍在探索阶段，未来仍有发展空间。

　　在中欧基金看来，浮动费率产品在基金契约上建立了基金管理人与持有人的长期利益共担机制，或将促进和鼓励基金管理人进一步提升主动投资管理能力，从而有望取得更好的投资表现。对于与时间挂钩的产品而言，将管理费与基金持有时间挂钩，是通过管理费让利，鼓励长期持有，降低频繁申赎等非理性操作，从而有效提升持有体验。

　　在选择产品时，中欧基金建议投资者考虑以下因素：一是基金经理的投资能力；二是基金公司的整体实力，可以选择过往中长期投资业绩排名靠前的基金公司；三是投资者个人偏好。

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来源：中国基金报