超额收益的影响因素

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　　业绩比较基准是基金产品未来业绩表现的主要参考目标，事前能将风险收益特征传递给投资者，事后能作为标尺辅助基金产品的业绩归因和评价分析。

　　“超额收益”通常指某一规定时间段内基金所产生的收益超过业绩基准的部分。对于量化指增产品，对标指数自然成为其业绩标准；而对于全市场选股产品，通常设定万得全A指数为业绩参考基准，为了跟踪观察更方便、横向对比更直观，也可以将中证1000或者中证2000 设为业绩参考基准。

　　超额收益的计算有两种方法——第一种是“超额收益率=基金收益率-基准收益率”，目前较为常见，但严谨度较低，在牛市时会出现高估、在熊市时则有所低估；第二种是 “超额收益率=基金收益率/基准收益率-1”，相对更公允，也是不少机构采用的方法。

　　影响超额收益表现的因素可以分为外部因素和内在因素。

　　受到外部环境影响，超额收益也存在天然波动，呈现一定的周期性。考虑到市场风格转换较快，α的周期大致在季度级别，而β的周期约为2-3年。一般来讲，当市场处于成交量大、波动率高、行情偏中小盘、高流动性成长股表现更好的环境中时，量化管理人的超额往往表现更突出；而当市场处于“风格急剧转换的阶段”或“一九行情”时，量化管理人获取超额会比较难。

　　近年来A股市场有效性不断提升、行业竞争不断加剧，持续获取稳定超额的难度也在进一步加大。长期来看，超额收益逐渐衰减是不可逆的趋势，如何为客户提供长期价值是各家资管机构面临的课题。

　　在宽度上，不断提升品种和策略的丰富性。结合自身对市场的深刻理解，围绕“全周期、多策略、多品种”持续投入研究力量，储备更多低相关策略实现超额收益来源多元化，对基本面因子和另类因子进行深入研究。

　　在深度上，着眼全流程的系统化、精细化。国内量化行业已进入高质量发展的新阶段，除对智力和算力的高投入之外，更考验量化机构全方位的能力，不断优化投资流程、运营服务、客户沟通、品牌建设等各个环节。

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