一季度债基热销 当下仍具备配置价值吗

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　　经济观察报 记者 陈姗 “日光基”、提前结募、密集限购……2024年第一季度，债券型基金强势“吸金”，备受市场青睐。

　　资讯数据显示，截至3月底，公募基金最新规模达到27.5万亿元，较去年底增长了2331亿元，其中，超过七成的规模为债基所贡献。具体来看，今年一季度，债基规模增加了1666亿元，占基金总规模的比例升至33.45%。3月份全市场共发行了137只基金，环比增长128.33%，其中，48只新发债基合计募集超千亿元。

　　去年四季度以来，市场利率大幅下行叠加权益市场表现不佳，直接推升了债券市场的避险投资需求，各路资金借道基金布局债市。随着二季度投资拉开帷幕，债市上涨还能否持续，当下债券基金是否仍具备配置价值，成为不少投资者近期思考的问题。

　　资金涌入

　　据记者梳理，以基金成立日为统计口径，今年3月共有137只基金成立，总募集份额为1507.63亿份。其中，有48只新成立的基金为债基（包括中长期纯债型基金、短期纯债型基金、偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、被动指数型债券基金），合计募集份额达1138.73亿元，占比75.53%。

　　债基发行火热之下，投资者“跑步”进场。从3月份的数据来看，债基强势“霸榜”，新发基金中，募集规模前19名“清一色”为债基，募集规模均在20亿元以上。此外，还有多只债基募集规模触及80亿元的募集上限。

　　今年以来，新发债基的认购时间普遍大幅缩短，债基提前结束募集的情形频繁出现，更有债基一日售罄，其热度可见一斑。从募集规模排名前30的债基来看，有27只产品提前结束募集。

　　3月19日，中欧稳悦120天滚动持有债券基金一经开售便被“抢购一空”。其原定募集截止日为3月27日，仅发行一天时间便火速结束募集；3月11日，安信长鑫增强以80亿份的发行份额正式成立，在3月份新成立基金的募集规模排名中位列第一；3月13日，国投瑞银启源利率债成立，发行份额79.91亿份，募集规模排名紧随安信长鑫增强之后。

　　据记者不完全统计，3月份以来，包括蜂巢丰旭债券、上银慧诚利60天持有、汇添富添添乐双鑫债券、汇泉安阳纯债、景顺长城60天持有、易方达兴利180天持有等近20只债基宣告提前结束募集，债基新发市场亮点不断。

　　资金抢筹债基的同时，也催生了不少爆款“单品”。

　　据记者统计，3月份共有5只债基的募集规模为80亿元左右。除了上述安信长鑫增强、国投瑞银启源利率债之外，交银中债0-3年政金债指数的募集规模为79.9亿元，易方达中债0-3年政策性金融债、招商中债0-3年政策性金融债的募集规模也分别达到79.9亿元、79.79亿元。

　　此外，3月4日成立的国泰利恒30天持有在发行时，仅用了9天时间就募集了70.6亿元；汇添富丰泰纯债基金于3月19日正式成立，首募规模为69.38亿元，募集有效认购总户数12278户，也是市场公认的“爆款”债基之一。

　　在资金追捧之下，不少债基产品主动控制规模，宣告“闭门谢客”。资讯数据显示，仅3月份，就有超过400只债基采取了暂停申购或暂停大额申购的措施。截至3月底，市场上仍有近1600只债基处于限购状态，其中有个别债基设定暂停大额申购的额度最低为10元。

　　配置价值

　　回顾今年一季度，各期限债券收益率均有下行，30年国债收益率跌破2.5%，创近年来新低。在此背景下，债券市场进一步走牛。资讯数据显示，中证全债指数今年以来涨幅达2.34%。在全市场超3000只债基中，一季度取得正收益的产品超过90%。

　　3月以来，在多空因素的边际影响下，债市波动加大。经过一段时间的强势上涨，站在二季度的开端，投资者开始重新思考：债市后续走势如何？是否存在配置风险？

　　对于债券市场的后续走势，国寿安保基金判断，整体来看，债券市场在收益率低位出现调整，机构具有阶段性止盈需求，导致波动加大。在基本面方面，地产下行趋势并未改变。2023年化债后，高息资产进一步短缺，机构持续缺资产，债券供给尚未恢复，利率债净融资持续同比少增。需要跟踪关注后续利率债发行能否缓解机构面临的“资产荒”问题。

　　中欧基金认为，二季度债市出现调整和波动的概率提升，不过在政策利率有望延续下行的大趋势下，中期债市维持看多，如有调整或存在较好的机会。

　　中欧基金分析称，从基本面来看，3月PMI（采购经理指数）好于预期，一季度甚至上半年经济数据读数预计都不低，一方面前期悲观预期或将得到扭转，另一方面也有效降低了措施加码的紧迫性；从债市供需来看，前期“资产荒”的逻辑也有望出现边际变化，一是超长期特别国债以及专项债供给在二季度大概率落地，二是负债端面临防空转的扰动；从资金面来看，跨季资金面整体宽松，不过流动性分层依然明显。从数量上来看，主要面临两个潜在冲击，一是信贷平滑之下4月新增贷款可能不会很弱，二是政府债供给的潜在冲击。

　　中欧基金认为，从价格上来看，近期资金利率持续维持平稳，资金利率的月内、季内规律出现变化，跨季资金不紧张，季初资金利率明显回落可能性较低；从货币政策来看，经济有韧性叠加防空转和稳汇率约束，短期降息的概率不高；从配合政府债发行的角度来看，4月、5月或有降准的可能。整体来看，预计资金利率或继续维持平稳，大幅上行和下行的概率都不高。

　　嘉实基金经理李曈认为，考虑到当前经济恢复基础尚不稳定，预计未来仍将保持合理充裕的流动性状态。但需要特别关注财政政策的整体力度和节奏，还需要关注增量政策内容和政策效力，可能会对债券市场的情绪造成的影响。

　　展望2024年，嘉实超短债基金经理李金灿认为，债券市场依然存在较多的投资机会。国内宏观经济正在逐级修复中，但是周期性、结构性的问题难以快速解决，信贷扩张效果的力度和持续性有待观察。

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来源：经济观察网