QDII基金表现分化 后市资产配置何去何从

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　　今年以来QDII基金表现分化。截至3月27日，33只QDII基金净值涨幅超过10%，其中美股、日股和原油类产品的表现相对出色。站在当前时点，机构对于美股和日股的后市观点出现分歧。部分观点认为资金将从高估值资产流出，转而追捧港股等低估值资产；也有观点认为，美股和日股的强劲走势仍将延续。

　　数据显示，截至3月27日，今年以来QDII基金净值平均上涨1.56%。其中，天弘全球高端制造混合以18.24%的涨幅排名首位，纳指科技ETF、建信新兴市场混合、广发全球精选股票人民币等32只产品涨幅超过10%。与此同时，8只QDII基金今年以来净值下跌超过20%，其中主要为港股产品。

　　从持仓情况来看，截至去年年底，天弘全球高端制造混合A前十大重仓股多为美股，其中英伟达、博通和超威半导体为前三大重仓股。今年以来净值上涨15.42%的广发全球精选股票同样重仓美股，截至去年年底，前三大重仓股分别为谷歌、英伟达和微软。

　　此外，华夏野村日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF、工银瑞信大和日经225ETF、华安日经225ETF等主投日股的产品今年以来净值涨幅均超过10%。

　　站在当前时点，机构对于美股和日股的后市判断出现了分歧。FXTM（富拓）首席中文市场分析师杨傲正表示，从今年以来的资金流向来看，全球资金仍持续流向去年至今屡创新高的市场包括美股和日股。然而，自3月起，资金流入速度开始放缓。

　　“从估值上来看，去年至今屡创新高的美股和日股的市盈率都大幅超出了其过去5年均值。相比之下，港股市盈率大幅低于5年均值。因此，从资金流向和估值数据来看，资金有理由慢慢撤出估值和风险相对较高的市场，转而追捧估值较落后的市场。”杨傲正称。

　　瑞银资产管理则认为，美股中许多头部公司的盈利增长速度远高于市场水平，预计这种趋势仍将持续。而人工智能作为一种催化剂，可以长期助推某些行业和公司的盈利和市场表现。“日股是我们青睐的另一个市场，目前其估值已超过疫情之前的水平，但无论是绝对价格还是相对价格都仍处于合理水平。”

　　在QDII业绩排行榜上，原油类产品也名列前茅，其中广发道琼斯石油指数人民币A、嘉实原油、易方达原油今年以来涨幅也超过10%。

　　对于原油后市，华宝油气LOF基金经理杨洋表示，站在当前时点，供给的刚性使得任何需求的反弹或是地缘政治风险的扰动都会带动油价上行，油气板块进入右侧机会。从中长期来看，在全球能源转型的大时代背景下，传统能源价格维持高位、上游企业投资不足的现象将维持较长一段时间，直到新能源的供给替代传统能源成为主流。投资者可在每次非结构性变化的回调中寻找机会，但也要做好风险管理，警惕因“黑天鹅”事件引起供给端结构性变化所带来的风险。

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